建筑材料行业：步入新周期的玻璃行业-20210706-广发证券-25页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

玻璃行业进入新周期，其价格与需求出现分化。平板玻璃价格持续超预期上涨，而光伏玻璃价格回落至近5年底部。这种分化主要源于供给端的调控与需求端的结构性变化。未来三年，供给控制仍是主线，而碳中和趋势将推动玻璃需求升级。同时，**BIPV（光伏建筑一体化）**将成为推动玻璃行业新增需求的重要因素。

主要观点

1. 平板玻璃：价格持续上涨，供给受限

• 价格表现：2021年7月，全国平板玻璃价格为2776元/吨，同比上涨83.2%，年初至今均价同比上涨52.7%。
• 供给控制：浮法玻璃新增产能受到政策严格限制，尤其是产能置换政策趋严，导致供给难以扩张。
• 冷修周期：未来5年约46%的在产浮法白玻产能面临冷修需求，将带来存量减量。
• 需求支撑：地产竣工面积在今明年有支撑，碳中和趋势下节能玻璃渗透率提升，将带来中期需求增量。
• 成本与资源：纯碱价格上涨对成本构成压力，具备纯碱资源或可采购海外纯碱的公司更具优势。

2. 光伏玻璃：需求成长性强，2022年或为产能释放高峰

• 需求预测：预计2025年、2030年、2060年全球光伏新增装机量分别为379GW、557GW、2.095TW，相比2020年分别增长198%、339%、1550%。
• 双玻组件渗透率：预计2025年双玻组件渗透率将提升至近60%，推动光伏玻璃需求。
• 产能释放：2022年或为光伏玻璃产能释放高峰，预计新增产能约2.10万吨/日。
• 结构变化：大尺寸硅片份额提升，带来宽版玻璃需求，现有650t/d窑炉产能占比约45%，新进入者具备后发优势。

3. BIPV：玻璃行业新增需求来源

• 应用场景：BIPV将光伏组件用于建筑的屋顶、幕墙、遮阳等，应用更广泛。
• 成本优势：相比BAPV，BIPV安装成本更低，且具有更高的设计寿命与施工效率。
• 政策支持：国家能源局等机构推动BIPV发展，助力其市场释放。

关键信息

行业动态

• 价格分化：平板玻璃价格持续上涨，光伏玻璃价格回落至底部。
• 政策影响：产能置换政策趋严，限制新增产能，促进存量优化。
• 需求支撑：地产竣工需求及碳中和趋势将推动玻璃需求增长。
• 技术升级：节能玻璃、双玻组件、BIPV等推动玻璃升级与应用扩展。

企业分析

推荐公司

• 平板玻璃：旗滨集团、信义玻璃（浮法玻璃收入占比高、每重箱市值低、具备纯碱资源或海外采购能力）。
• 光伏玻璃：旗滨集团（低成本优势）、福莱特、信义光能（具备扩张能力）。

企业数据

• 业绩表现：2021年中报显示，旗滨集团、信义玻璃、南玻A、金晶科技等公司均实现高增速。
• 毛利率对比：信义玻璃与旗滨集团在平板玻璃与光伏玻璃领域均具有显著毛利率优势。
• 融资计划：信义光能、福莱特、亚玛顿等公司积极布局光伏玻璃产能，通过配股、IPO、可转债等方式进行扩张。

风险提示

• 原材料价格上行：纯碱价格上涨可能影响企业盈利。
• 地产需求下滑：地产竣工面积若不及预期，将对平板玻璃需求产生影响。
• 光伏装机不及预期：若光伏装机量增长低于预期，可能影响光伏玻璃需求。

投资建议

• 行业周期：玻璃行业进入新周期，关注价格与需求双驱动。
• 投资策略：
  • 平板玻璃：选择浮法玻璃收入占比高、每重箱市值低、具备纯碱资源或海外采购能力的公司。
  • 光伏玻璃：关注具备低成本优势与快速扩张能力的企业，如旗滨集团、福莱特、信义光能、亚玛顿。

图表与数据来源

• 价格与产能数据：来自国家统计局、Wind、玻璃信息网、卓创资讯、广发证券发展研究中心。
• 政策文件：来自工信部、国家能源局、发改委等机构。
• 公司数据：来自各公司年报、项目投资公告、融资计划公告、Wind及广发证券研究团队分析。

总结

玻璃行业正迎来新周期，平板玻璃因供给控制与地产需求支撑而持续上涨，光伏玻璃因产能释放与需求增长而逐步筑底。碳中和推动玻璃需求升级，BIPV成为新增需求的重要来源。投资方面，推荐旗滨集团、信义玻璃，关注福莱特、信义光能、亚玛顿等具备低成本与扩张能力的公司。需注意原材料价格、地产需求及光伏装机量等风险因素。