深度报告-20220527-东吴证券-金宏气体-688106.SH-国产特气加速起航_乘碳中和之东风抢跑氢能_资源化_42页_1mb

金宏气体（688106）总结

核心内容

金宏气体是一家国内领先的工业气体企业，成立于1999年，专注于气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案。公司通过纵向开发和横向布局，不断拓展业务，2021年实现营收17.41亿元，同比增长40.05%。公司业务涵盖大宗气体、特种气体和清洁能源，产品种类丰富，广泛应用于半导体、新材料、新能源、医疗健康等多个领域。

主要观点

• 行业前景广阔：工业气体行业景气度明朗，预计2030年市场规模达4392亿元，其中独立气体供应商市场成长空间达161%。
• 外包制气模式：外包制气模式具有显著的成本、效益和安全优势，我国工业气体外包率仍有40.35%提升空间。
• 电子特气发展：电子特气市场受政策和下游需求推动，2030年市场规模有望达1436亿元，国产化率将从2025年的30%提升至2030年的45%。
• 氢能与资源化：公司积极布局氢能和尾气回收再利用业务，高纯氢气已实现规模化生产，尾气回收项目为公司带来降本减碳的双重效益。
• 技术突破与研发：公司研发投入持续增加，2021年研发费用同比增长50.48%，多项产品达到国产替代水平，技术实力突出。
• 市场拓展：公司通过并购和新建项目快速拓展全国市场，华东地区营收占比从2017年的81%下降至2021年的75%，市场布局更加均衡。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.90/4.09/5.46亿元，同比分别增长74%、41%、33%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为0.60/0.84/1.12元。
• PE估值：对应2022年29倍PE，2023年21倍PE，2024年16倍PE。

股权结构与激励

• 股权结构：公司实控人持股34.76%，股权结构稳定。
• 股权激励：2021-2022年实施限制性股票激励计划，通过定向发行和二级市场回购方式激励员工，增强公司发展信心。

业务结构与毛利率

• 业务结构：2021年大宗气体、特种气体和天然气业务分别贡献营收40%、38%和13%。
• 毛利率：2021年特种气体毛利率达35.5%，大宗气体毛利率下滑至27.2%，但未来有望修复。

市场拓展与区域布局

• 区域分布：2021年华东地区营收占比75%，公司通过并购和新建项目向四川、重庆等地拓展。
• 市场占有率：公司通过横向布局，提升全国市场份额，增强品牌影响力。

技术突破与产品优势

• 特种气体：超纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮等产品已达到国产替代水平，公司技术实力突出。
• 氢能业务：高纯氢气纯度达99.9999%，已实现规模化生产，成为14个加氢站供应商。
• 尾气回收：公司开展多条尾气回收生产线，回收二氧化碳、氧化亚氮、氢气、天然气等，实现绿色循环。

政策支持与行业趋势

• 政策支持：国家政策大力扶持工业气体行业，尤其是电子气体和氢能发展。
• 行业趋势：随着“双碳”目标的推进，氢能和资源化减碳成为行业重点发展方向，公司积极布局相关业务。

总结

金宏气体凭借其在工业气体领域的深厚积累和持续的技术创新，正加速在氢能和资源化减碳赛道的发展。公司通过横向布局和并购整合，不断拓展市场，提升市场份额。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司业绩有望持续增长，成为国内工业气体行业的领军企业。