20201130-天风证券-医药生物行业_静待医药政策落地期_关注重磅品种研发进展_18页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

本周医药生物板块整体表现弱于大盘，医药生物同比下跌 $2.92%$，报11012.48点，对全部A股溢价率为 $159.52%$。医药板块在Q4面临业绩真空期和政策密集落地期，阶段性受到压制，但随着年底临近，包括医保准入谈判在内的政策将逐步落地，行业不确定性有望消除。与此同时，各公司研发持续推进，多个重磅品种有望在年底实现重要进展，如恒瑞医药（氟唑帕利）、智飞生物（微卡疫苗）、恩华药业（羟考酮、舒芬太尼）、众生药业（流感新药ZSP1273III期临床入组）等，值得投资者关注。

从长期来看，医药板块将逐步步入估值切换阶段，建议关注疫苗、CXO、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等业绩有望持续增长的赛道。

主要观点

1. 政策落地与估值切换

   • Q4是医药政策密集落地期，包括医保准入谈判等，有望缓解行业阶段性不确定性。
   • 医药板块估值相对A股溢价率较高，未来随着业绩增长和估值切换，板块将有更好表现。

2. 重磅品种研发进展

   • 多个重磅品种有望在年底获批，如众生药业的流感新药ZSP1273片，其Ⅲ期临床预计即将入组。
   • 恒瑞医药、智飞生物、恩华药业、众生药业等公司在研发方面有重要进展，可能带来业绩增长。

3. 疫苗赛道持续增长

   • 疫苗板块Q3业绩继续加速增长，代表品种如沃森生物的13价肺炎疫苗、智飞生物的HPV疫苗等已实现全国大部分省份准入。
   • 国产大品种时代开启，疫苗行业未来增长空间广阔，尤其是疫情后居民健康意识提升带来的接种率增长。

4. CXO行业强劲增长

   • CXO行业Q3延续强劲增长势头，订单储备为明年增长奠定基础。
   • 药明康德、康龙化成、凯莱英等公司表现突出，建议重点关注。

5. 医疗器械板块受益于疫情

   • 医疗器械行业Q3收入、净利润、扣非后净利润同比分别增长 $52.62%$、$134.51%$、$176.48%$。
   • 疫情相关产品持续贡献业绩，疫情后门诊恢复带来结构性机会，相关标的如迈瑞医疗、万孚生物等值得关注。

6. 医疗服务恢复可期

   • 一季度因疫情受损的医疗服务子行业，随着各地恢复，有望迎来增长。
   • 眼科、口腔、体检等细分领域恢复情况良好，如爱尔眼科、通策医疗、美年健康等公司。

关键信息

• 11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ）。
• 行业估值：医药生物板块估值为41.22倍，对全部A股溢价率为 $159.52%$。
• 疫情对行业影响：短期对创新药和医疗服务带来影响，但不改长期增长趋势。
• 重点品种表现：
  • 恒瑞医药：PD-1等创新药放量初期，业绩增长显著。
  • 智飞生物：HPV疫苗持续高增长，新冠疫苗研发稳步推进。
  • 众生药业：流感新药ZSP1273片Ⅱ期临床结果积极，Ⅲ期临床即将入组。
  • 沃森生物：13价肺炎疫苗市场空间大，已实现全国大部分省份准入。
• 政策动态：
  • 11月23日，国家药监局发布《药品审评中心补充资料工作程序（试行）》。
  • 11月25日，发布《医疗器械注册人开展产品不良事件风险评价指导原则》。
  • 11月26日，发布《中药复方制剂生产工艺研究技术指导原则（试行）》及《真实世界数据用于医疗器械临床评价技术指导原则（试行）》。

稳健组合（排名不分先后，滚动调整）

• 丽珠集团
• 迈克生物
• 安图生物
• 万孚生物
• 迈瑞医疗
• 金域医学
• 恒瑞医药
• 片仔癀
• 通化东宝
• 爱尔眼科
• 美年健康
• 泰格医药
• 药明康德
• 云南白药
• 长春高新
• 凯莱英
• 科伦药业
• 乐普医疗
• 沃森生物
• 健康元

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险
• 新冠疫情进展具有不确定性

投资建议

• 短期：关注政策落地带来的催化效应，如医保准入谈判、新冠疫苗进展等。
• 中期：把握疫苗、CXO、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等赛道。
• 长期：关注创新药、疫苗、医疗设备等具备成长潜力的领域。

行业数据亮点

• 批签发数据：2020Q3重点非免疫规划疫苗总体批签发8451万剂，同比增长 $54.40%$，环比 $+56.87%$。
• 市场空间：众生药业ZSP1273片预计市场空间达25.2亿元。
• 交易情况：医药商业板块交易量和交易金额均有所上涨，而医疗服务板块跌幅较大。

附：相关报告

1. 《医药生物-行业研究周报：政策扰动有望落地，布局景气赛道的估值切换行情》2020-11-23
2. 《医药生物-行业研究周报：从BioNTech/辉瑞mRNA新冠疫苗和Moderna/默沙东个性化肿瘤疫苗mRNA-4157临床数据，看mRNA疫苗发展前景》2020-11-16
3. 《医药生物-行业投资策略：11月月报暨三季报总结：三季报医药整体表现良好，当前时点重点关注Q3业绩超预期的疫苗、CXO、医疗服务、零售药店等板块》2020-11-10