20201206-天风证券-医药生物12月月报_静待医药政策落地期_关注重磅品种研发进展和优质细分赛道_13页_1mb

医药生物12月月报总结

核心内容

2020年12月医药生物行业面临政策落地期与研发进展的关键节点。整体市场表现受政策不确定性影响，但随着年底临近，医保准入谈判等政策有望落地，为行业带来新的增长点。同时，重点品种研发进展及优质细分赛道成为投资关注的焦点。

主要观点

1. 投资观点：静待政策落地，关注研发进展与细分赛道

• 政策落地：Q4为医药政策密集落地期，板块整体受压制，但随着年底临近，政策不确定性有望消除。
• 重磅品种：部分重磅品种有望在年底获批，带来业绩增长，建议关注恒瑞医药（氟唑帕利）、智飞生物（微卡疫苗）、恩华药业（羟考酮、舒芬太尼）、众生药业（ZSP1273 III期临床入组）。
• 估值切换：医药板块将逐步进入估值切换阶段，建议关注CXO、疫苗、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等赛道。

2. 疫情对行业的影响与机会

• 短期影响：疫情对创新药终端销售及临床试验造成一定影响，但影响有限，且不会改变长期增长趋势。
• 长期趋势：疫情后国家将加强医疗卫生投入，提升应对突发公共卫生事件的能力，带来结构性机会。

关键信息

1. 行情回顾

• 医药生物指数：2020年11月下跌6.63%，弱于上证综指、中小板指及创业板指。
• 估值情况：医药生物估值为41.29倍，相对A股溢价率为161%，相较10月底减少75个pp。
• 子板块表现：
  • 医疗服务：估值123.95倍，表现最弱。
  • 医疗器械：估值30.46倍，表现相对较好。
  • 原料药：估值31.77倍，跌幅最小。

2. 重点品种与企业

• 药石科技（300725.SZ）：深耕分子砌块领域，布局药物发现与制剂CDMO，一体化平台优势显著。
• 众生药业（002317.SZ）：流感新药ZSP1273进入III期临床入组，未来有望带来业绩增长，长期看好其创新药转型。

3. 医疗器械板块

• Q3增长强劲：医疗器械板块Q3收入和利润均大幅增长，受益于疫情相关产品需求。
• 三大主线：
  • 疫情相关产品：如检测试剂盒、呼吸机、口罩等，继续受益于国内检测常规化。
  • 疫情后门诊恢复：非急性诊疗需求将逐步恢复，推动IVD业务增长。
  • 公共卫生体系建设：疫情后国家将加强医疗投入，提升基层诊疗能力。

4. 创新药板块

• 恒瑞医药：创新药进入收获期，PD-1等产品放量，未来业绩有望持续增长。
• 贝达药业：核心品种埃克替尼有望持续超预期，研发管线丰富，未来增长可期。

5. 疫苗赛道

• Q3业绩加速增长：疫苗板块Q3业绩继续增长，预计Q4延续增长势头。
• 国产大品种时代开启：重点疫苗品种在多数省份中标，推动业绩增长。
• 新冠疫苗研发：国内企业布局多条技术路线，如灭活疫苗、mRNA疫苗等，部分已进入临床阶段。

金股推荐

• 药石科技（300725.SZ）
• 众生药业（002317.SZ）

稳健组合（排名不分先后）

• 迈克生物、安图生物、万孚生物、益丰药房、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、九州通、片仔癀、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、通策医疗、云南白药、长春高新、凯莱英、天坛生物

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

行业数据与趋势

• 医药制造业：2020年1-10月收入累计同比上升2.50%，利润累计同比上升9.30%。
• 疫苗批签发：Q3重点非免疫规划疫苗批签发量增长显著，如流感疫苗、HPV疫苗、肺炎疫苗等。
• CXO行业：药明康德、康龙化成、凯莱英等公司Q3业绩表现强劲，订单储备良好，支撑明年增长。

总结

12月医药生物行业处于政策落地与研发进展并行的关键时期，板块整体受压制，但随着政策落地及重点品种获批，业绩增长点将逐步显现。建议投资者关注CXO、疫苗、医疗器械、创新药及医疗服务等优质细分赛道，同时留意药石科技与众生药业等金股。行业整体仍具备高增长潜力，但需关注政策变动与研发进展等风险因素。