20230109-东兴证券-美国12月非农数据点评_美国非农再超预期_劳动力市场紧绷或持续半年_8页_758kb

美国非农数据超预期分析总结

核心内容

2023年1月9日发布的美国12月非农就业数据表明，新增就业人数为22.3万，高于预期的20万，且连续第七个月超出预期。失业率降至3.5%，低于预期的3.7%和前值的3.7%。劳动参与率升至62.3%，与预期和前值基本一致。时薪同比上涨4.6%，略低于预期的5%。

主要观点

1. 就业复苏超预期
   美国就业市场复苏不仅受到经济自然增长的推动，还受到疫情管控放开后非自然因素的影响，后者难以准确预测。

   • 家庭调查就业人口首次超过疫情前水平，达到1586.1万，环比增加71.7万。
   • 就业率和劳动参与率恢复至2018年平均水平，但与2020年2月仍有1个百分点差距。

2. 劳动力市场紧绷将持续半年以上

   • 岗位空缺数仍处于历史高位，表明就业缺口较大。
   • 服务业（如医疗、住宿餐饮、专业与商业服务）岗位空缺增速显著，表明劳动力需求旺盛。
   • 餐饮业就业仍低于疫情前水平，预计需10个月才能恢复至疫情前水平。

3. 薪资增长放缓，通胀压力或逐步缓解

   • 时薪同比增速降至4.6%，低于预期，但需进一步观察是否为实质性下降。
   • 薪资增速持续回落有助于减轻市场通胀预期，但需半年时间验证。
   • 当前薪资第1~4分位同比增速均高企，其中高收入群体出现见顶迹象。

4. 一季度经济衰退可能性较低

   • 尽管部分科技公司出现裁员，但服务业的持续复苏支撑就业增长，因此经济衰退风险较低。
   • 若美联储在5.25%以下停止加息，美国经济在下半年可能仅为温和衰退。

5. 美联储加息预期持续

   • 周末多位美联储官员表示，利率至少要维持在5%以上。
   • 市场预期美联储将在2023年保持高利率政策。

关键信息

• 非农数据表现：12月新增就业22.3万，连续超预期；失业率降至3.5%，劳动参与率升至62.3%。
• 行业表现：旅游相关可选服务类消费（如酒店、餐饮、博彩休闲）和医疗、个人和家庭服务表现突出；制造业分化，耐用品行业（如汽车、半导体）就业增长明显。
• 岗位空缺：建筑业、医疗与社会援助、住宿餐饮、专业与商业服务岗位空缺增速最快，服务业仍是主要驱动力。
• 薪资趋势：时薪同比增速回落至4.6%，但需降至4%以下才能有效缓解通胀压力，且需半年时间确认趋势。
• 经济展望：一季度经济衰退风险较低，但下半年可能面临温和衰退；美联储维持高利率政策，关注其对经济的影响。

风险提示

• 海外通胀超预期
• 海外经济衰退风险

图表说明

• 图1：失业率、劳动参与率处于平台期，显示劳动力市场趋于稳定。
• 图2：家庭调查就业与企业调查就业均超过疫情前水平，显示就业市场全面复苏。
• 图3：三大行业就业新增稳定，显示就业市场结构趋于平衡。
• 图4：非耐用品就业出现下滑，显示制造业部分领域受抑制。
• 图5：可选服务类行业新增迅速，显示消费复苏强劲。
• 图6：地方政府就业恢复仍有空间，显示地方经济仍有潜力。
• 图7：非耐用品、信息业和临时服务行业就业下降，而汽车等制造业以及服务业新增较高。
• 图8：平均周薪回落快于时薪，显示薪资增长趋势有所放缓。
• 图9：失业人群低于疫情前，显示就业市场逐步改善。
• 图10：岗位空缺处于历史高位，劳动力市场紧绷或持续半年。
• 图11：制造业、医疗、餐饮娱乐等就业市场需求旺盛，显示经济活力。
• 图12：薪资第1~4分位同比增速均高企，高收入群体出现见顶迹象，显示薪资结构变化。

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分析师简介

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学和美联储明尼阿波利斯分行从事教学和研究工作。
• 研究背景：2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上