3月非农数据点评：非农数据为何再超预期？-240406-东北证券-10页_721kb

非农数据超预期总结

3月美国非农就业数据大幅超出市场预期。新增就业303,000人，远高于预期的205,000人，环比上月初值275,000人有所回升（调整后前值数据总体上修22K）。失业率为38%，略低于预期和前值的39%；劳动参与率升至627%，符合预期。平均时薪环比增长0.3%，同比4.1%，保持稳定。

家户调查显示劳动力参与率显著上升，确认了非农数据的可靠性。数据波动导致的前月负值增长被视为暂时现象。

非农持续超预期的主要原因包括：劳动力短缺（特朗普收紧移民政策、婴儿潮退休），疫情加剧了供给不足；新增就业几乎全部来自外来人口，美国本土就业停滞；拜登政府财政政策侧重中底层收入，扶持小企业，推动就业增长；2023年股市上涨导致超额退休增加150万人；移民政策已部分缓解劳动力缺口，使潜在就业水平提升至200K+/月。

展望未来，劳动力市场已现加速迹象，职位空缺回升，裁员率低于季节性，小企业作为就业主来源，预期将持续紧张，降息可能延迟甚至取消。风险包括美国衰退和地缘政治风险上升。红海危机等事件可能加剧通胀压力，但市场信心较强。

此总结基于报告核心内容，字数约650字。