> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金宏观 | 劳动力市场企稳，降息门槛抬升 ## 核心内容总结 2026年4月美国非农就业数据出现企稳迹象，新增就业人数为11.5万人，高于市场预期，失业率维持在4.3%不变，显示劳动力市场保持稳定。尽管信息业和金融业因AI冲击出现就业收缩，但医疗、零售、交运仓储等行业招聘回暖，对冲了部分负面影响。整体来看，劳动力市场并未出现明显恶化，为美联储维持高利率提供了支撑。 ## 主要观点 - **非农就业增长企稳**： 4月新增非农就业人数为11.5万人，虽较3月的18.5万人有所回落，但仍高于预期的6.2万人，且为近一年来首次连续两个月正增长。2026年前四个月平均新增非农就业人数达7.6万人，明显优于2025年下半年每月平均减少8000人的趋势。 - **行业分化明显**： 就业增长主要由医疗保健和社会援助（+5.4万人）、交通仓储（+3.0万人）、零售贸易（+2.2万人）和休闲住宿（+1.4万人）等行业推动，而信息业（-1.3万人）和金融业（-1.1万人）则延续了萎缩趋势。 - **AI冲击有限**： 尽管AI技术对白领岗位产生影响，但由于信息与金融行业整体雇佣人数较少，短期内并未对总就业人数造成显著冲击。 - **失业率稳定**： 4月失业率维持在4.3%，永久性失业人数未明显上升，且初次申请失业金人数持续处于低位，显示裁员风险可控，劳动力市场未出现非线性恶化。 - **劳动参与率下降**： 劳动力供给收缩导致失业率难以大幅上升，其中55岁以上群体加速退出劳动力市场，是劳动参与率下降的主要原因。 - **薪资压力温和**： 4月时薪环比增速回落至0.16%，同比增速回升至3.6%，但仍低于市场预期的3.8%。薪资增长温和，减轻了市场对工资推动型通胀的担忧。 - **美联储政策倾向**： 鉴于劳动力市场企稳，美联储短期内大概率维持观望，利率将维持高位更长时间。下一次降息可能需等到第四季度，前提是通胀回落速度放缓或劳动力市场出现明显恶化。 ## 关键信息 - **就业数据趋势**： - 2025年下半年：平均每月减少8000人 - 2026年前四个月：平均每月新增7.6万人 - 2026年4月：新增11.5万人，高于预期 - **行业表现**： - **增长行业**：医疗保健和社会援助、交通仓储、零售贸易、休闲住宿、建筑业 - **收缩行业**：信息业、金融业 - **劳动力市场结构**： - **失业结构**：永久性失业人数稳定，未明显上升 - **劳动参与率**：降至61.8%，较两年前下降约1个百分点 - **主要影响因素**：移民政策收紧、中老年群体退出劳动力市场 - **薪资与通胀**： - 时薪环比增速回落至0.16%，同比增速为3.6% - 薪资增长温和，对通胀压力影响有限 - **美联储政策预期**： - 短期内维持高利率 - 下一次降息可能在第四季度 - 降息门槛抬升，政策关注点转向通胀 ## 图表概览 - **图表1：2026年4月新增非农稳健** 显示2026年4月新增非农就业人数为150千人，3个月移动平均为50千人。 - **图表2：4月失业率维持在4.3%** 显示失业率自2023年起逐步上升，但4月保持在4.3%不变。 - **图表3：薪资增速保持平抑** 显示2026年4月时薪环比增速为0.16%，同比增速为3.6%。 - **图表4：分行业新增就业与时薪数据** 展示了各行业在2026年2月至4月的新增就业和时薪变化情况，其中医疗保健和社会援助、交通仓储等行业表现较好，信息业和金融业则继续收缩。 ## 资料来源 - Wind - Haver - 中金公司研究部 ## 特别提示 本文章内容为中金公司已发布研究报告的摘要，仅作为信息参考，不构成具体投资建议。订阅者应寻求专业投资顾问的指导，以全面理解研究报告内容。