20221026-东吴证券-联发股份-002394.SZ-2022年三季报点评_外需疲软叠加疫情扰动_Q3业绩承压_3页_437kb

联发股份（002394）2022年三季报总结

核心内容概述

联发股份在2022年前三季度受到外需疲软和国内疫情扰动的影响，业绩表现承压。公司主营色纺纱业务，产业链布局完整，但受多重因素影响，其盈利能力受到挑战。尽管毛利率有所提升，但非经常性损益（如公允价值变动损失）对净利润产生较大负面影响。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2022年前三季度营收为33.02亿元，同比下滑5.21%；归母净利润为0.57亿元，同比下滑66.43%。
• 季度表现：
  • 2022Q1营收同比+22.23%，归母净利同比-25.63%；
  • 2022Q2营收同比-12.62%，归母净利同比-45.89%；
  • 2022Q3营收同比-18.11%，归母净利同比-108.34%。

业务分析

• 分产品：
  • 纺织服装业务在2022H1表现强劲，收入同比增长2.92%，贡献主要收入增量；
  • 热电业务增长显著，同比增长28.44%；
  • 棉纱与棉花业务下滑，同比分别-10.49%、-57.53%。
• 分地区：
  • 国内收入同比-26.28%，受疫情影响；
  • 美国与欧洲收入分别同比增长57.77%与87.65%，受益于外需景气；
  • 其他地区收入同比增长102.91%。

成本与费用

• 毛利率：2022年前三季度毛利率同比提升1.06个百分点至14.43%，主因产品提价及棉价高位盘整；
• 期间费用率：同比微升0.04个百分点至8.58%，其中销售费用率、管理费用率分别同比+0.36%与+1.16%，研发费用率下降0.20个百分点，财务费用率下降1.29个百分点，主要受益于人民币贬值。

投资预测

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别下调至0.54/0.68/0.98亿元，对应EPS为0.17/0.21/0.30元/股；
• 估值指标：2022年PE为41.52倍，2023年PE为32.88倍，2024年PE为22.86倍；
• 投资评级：维持“中性”评级，主要由于外需疲软和国内疫情对业绩的持续影响。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

基础数据

风险提示

• 外需疲软
• 疫情恶化
• 汇率波动
• 棉价波动
• 金融资产价值大幅波动

未来展望

公司印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目正在建设中，预计2023年底投产，2024年将实现产能释放，带动业绩增长。随着国内业务逐步拓展及海外产能布局推进，公司有望恢复增长态势。然而，当前仍面临外需疲软和疫情扰动的双重压力，需关注其后续影响。

市场数据

投资建议

• 投资评级：中性
• 原因：公司短期业绩承压，但中长期增长潜力仍存，需关注外需和疫情恢复情况。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告中的信息或观点并不构成投资建议，不保证准确性与完整性，且可能随市场变化而调整。投资者应谨慎决策，注意投资风险。