5月进出口数据点评：“超预期”之下的结构分化-240607-华创证券-12页_1mb

5月进出口数据分析总结

摘要

海关总署数据显示，2024年5月以美元计中国出口同比增速显著反弹至76%，进口同比增长18%，贸易顺差扩大。出口韧性较强，结构分化的积极因素增多，价格拖累有所收窄；进口方面，高基数影响下同比读数回落，但结构开始改善，下游消费品和中间品拉动效应显现。未来需关注海外补库节奏和政策支撑，风险在于贸易摩擦可能超预期。

一、出口：韧性仍强，结构边际改善

1. 总体表现

• 5月出口同比+76%，环比+34%，动能较4月提升11个百分点。
• 结构分化明显，中间品和耐用品表现较好，价格拖累收窄。

2. 分商品表现

• 中间品出口回升：五类中间品合计同比+133%，三年复合增速达61%，对出口拉动增强。
• 耐用品表现分化：家电、家具出口维持偏强，汽车出口受价格拖累而疲软。
• 非耐用消费品改善：服装、鞋靴等拖累收窄，表现中性。

3. 按国别划分

• 对美出口占比上升，东盟、金砖国家出口动能增强。
• 贸易摩擦预期对美出口有短期“赶出口”效应，但长期不确定性仍存。

4. 未来展望

• 下半年出口韧性有望延续，海外补库和耐用消费品周期提供支撑。
• 价格拖累或继续收窄，三季度名义增速可能见顶。

二、进口：资源品进口转弱，结构改善初现

1. 总体表现

• 5月进口同比+18%，三年复合增速-1%，环比-02%；动能总体改善。
• 上游资源品进口疲软，中期属性商品及下游消费品表现较优。

2. 分商品表现

• 资源品进口转弱：煤、铁矿石进口数量环比下降，价格拖累明显。
• 中间品与下游消费品表现增强：
  • 中间品拉动进口2.6个百分点；
  • 汽车进口数量同比下降收窄，成为新亮点。

3. 后续关注点

• 二季度后半段政策加力，基建投资或对中上游进口形成结构支撑。
• 后续关注国内价格变化及外需动态。

三、风险提示

• 贸易摩擦或超预期，影响外需结构与出口秩序。
• 海外库存周期波动可能削弱出口依存度。

免责声明
本报告内容基于公开来源数据整理分析，不构成投资建议，市场风险由投资者自行承担。