5月进出口解读：低基数影响仍将持续-240607-中邮证券-13页_814kb

证券研究报告总结：固定收益报告2024年6月7日

市场有风险，投资需谨慎，请务必阅读免责条款。

核心观点

• 5月出口同比增速超预期（+76%，预期+64%），低基数支撑作用显著。去年5月出口出现负增长，为2014年以来首次，今年出口金额创同期次高水平。出口结构显示，机电产品和高新技术产品是主要拉动项。

• 出口边际走弱，环比增速放缓。制造业PMI新出口订单指数下探至景气线下方，显示外需下行压力。预计低基数效应将持续到8月，出口价格回升亦将支撑同比增速。

• 海外降息逐步启动，可能影响外需走势。欧洲、加拿大、美联储均已开启降息，关注其对贸易的影响。

• 地区结构方面，对东盟出口同比增速大幅提升（+225%），对美、韩出口同比转正，分别为+36%和+161%。对新兴经济体出口增长显著。

• 进口同比增速回落至18%（预期45%），低于前值，显示内需恢复缓慢。农产品、机电产品等是主要进口项，低基数因素掩盖了部分疲软表现。

详细要点

1. 出口数据：低基数支撑同比增长

• 出口金额30235亿美元（美元计价），同比增长76%。
• 前值出口同比增长15%。
• 分析师指出，去年5月出口基数偏低，贡献了今年高增长部分。

2. 出口结构分析

• 劳动密集型产品增长乏力，机电产品和高新技术产品表现强劲。
• 机电产品同比增长75%，是出口增长的主要动力；高新技术产品同比增长81%。

3. 地区分布变化

• 对东盟、美国、韩国出口保持增长，东盟同比增速最高。
• 对欧盟、日本出口继续下滑。

4. 进口情况：恢复节奏缓慢

• 进口额为21973亿美元，同比增长18%。
• 农产品虽进口环比高增长，但同比下滑；机电产品进口持续增长。

5. 风险提示

• 流动性超预期收紧、海外需求超预期走弱。
• 需关注货币政策变化及全球经济增长放缓情况。

免责声明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分。