20230326-国信期货-燃料油季报_宏观仍显悲观_航运业持续低迷_11页_1mb

国信期燃料油季报总结

核心内容概览

本季报分析了2023年燃料油市场的供需格局、成本端变化及未来走势。整体来看，宏观环境仍显悲观，航运业持续低迷，燃料油市场面临较大的下行压力。尽管成本端有所支撑，但需求端疲软和供应端宽松导致燃料油价格承压。随着经济复苏预期增强，市场有望逐步企稳。

主要观点

1. 宏观与市场预期

• 我国经济复苏：2023年我国将优化防疫措施，恢复经济成为首要任务，房地产、基建等行业的市场预期较好。
• 燃料油供应宽松：预计2023年中国保税低硫船燃供应水平将达到1700-1800万吨，进口需求或继续下降。
• 欧美经济衰退预期：海外银行风险事件影响较大，欧美市场衰退预期浓重，对我国出口造成一定影响，需求端暂未好转。

2. 成本端分析

• 国际原油走势：1-3月国际原油价格在80美元/桶附近震荡，3月中旬受海外银行事件影响，原油价格大幅下跌，但随后企稳反弹。
• 原油底部支撑：市场预期美联储将放缓加息频率，原油价格底部支撑仍存，关注75美元/吨附近支撑。
• 原油供需格局：全球原油供应相对稳定，但上游投资不足导致产能释放不及预期，下半年可能出现“供不应求”局面。

3. 供应端分析

• 国内燃料油产量：2022年中国燃料油产量5070.8万吨，同比增长16.56%；低硫船燃产量约1484万吨，同比上涨32.91%。
• 进口依存度下降：2022年进口依存度为36.66%，为2009年以来最低水平。
• 2023年供应情况：1-2月燃料油产量同比增长1.7%，出口配额有序下放，供应宽松局面持续，预计2季度进口量或出现回落。

关键信息

1. 国内燃料油市场

• 现货价格：1-3月国内燃料油现货价格大幅下挫，高硫180价格分别为5450元/吨、5550元/吨、5750元/吨、5700元/吨。
• 低硫燃料油价格：2023年3月23日国内舟山地区保税船用油（0.5%低硫燃料油）价格为550美元/吨。
• 库存情况：2023年1月国内燃料油月度库存约为242.1千吨，社会船用油库存约为5千吨，受航运低迷和供应宽松影响，库存有回升迹象。

2. 国际燃料油市场

• 美国市场：燃料油库存水平震荡可控，炼厂开工率回升，原油加工量稳中有升。
• 日本市场：燃料油库存小幅回升，冬季采暖结束，天然气使用量增加抑制燃料油需求。
• 新加坡市场：燃料油库存上涨，净进口量增长约25%，受俄罗斯能源商品流入影响，出口量或环比下降。

3. 需求端分析

• 航运业低迷：BDI指数虽有回升，但仍低于近几年平均水平，整体需求疲软。
• 全球需求：欧佩克预计2023年全球石油日均需求增长230万桶，亚太和非经合组织国家需求改善优于预期。
• 国内需求：进口需求稳定，但整体进出口指数未明显回升，原材料需求表现平稳。

后市展望

• 燃料油走势：受海外银行事件影响，燃料油价格承压下行，但市场情绪稳定后可能止跌震荡。
• 价格区间：2季度关注燃料油在2500元/吨附近底部支撑，低硫燃料油或在3700-4200元/吨区间运行。
• 原油走势：国际原油价格底部支撑仍在，若市场情绪稳定，可能再次反弹，带动燃料油走势回升。

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