20240715-开源证券-开源量化评论（96）_公募港股投资变化及港股通优选组合构建_27页_4mb

港股市场表现与公募配置分析

1. 背景：AH溢价调整与港股分化

• AH溢价指数自2024年以来整体下跌493%，显示H股相较A股表现更优。
• 行业分化显著：煤炭、石油石化等低估值板块表现突出，而科技、消费等成长赛道遭遇较大调整。

2. 主要发现

风格特征

• 估值修复：港股估值处于历史低位，PB分位值接近10%。
• 公募配置：主动权益基金港股仓位从2016年“0.12%”升至2024年“7.03%”，配置显著上行。

因子总结

• 技术面：长端动量、AH交易时间收益率差因子表现稳健，合成技术面因子多头年化收益率达41%。
• 资金面：动态成交金额占比因子年化信息比率176%，南下资金流入持续推进。
• 基本面：经营现金流比率因子（多空对冲年化收益率92%）、ROA因子表现波动较大。
• 分析师预期：一致性净利润预期因子年化收益率超189%，预测净利润调整比率因子年化收益率32%。

组合效果

• 港股通优选组合（等权/市值加权）：
  • 等权组合年化收益率145%（基准-17%），收益波动比0.67。
  • 市值加权组合近年超额收益显著，但存在“龙头溢价”现象。

3. 风险提示

监管政策变化、模型依赖历史数据有效性、不同个股交易活跃度分化导致的高换手策略可行性降低。