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光期研究 见微知著 - 宏观周报：PPI同比转正

核心内容概览

本报告分析了2026年3月中国宏观经济数据及实体经济表现，重点围绕CPI和PPI的变化趋势，以及部分行业和城市的运行情况展开。

主要观点

• CPI同比小幅上涨：中国3月CPI同比上涨1.0%，低于预期和前值。核心CPI同比上涨1.1%，显示内需保持温和增长。
• CPI环比季节性回落：受春节后消费需求回落影响，CPI环比下降0.7%。其中，食品价格由涨转降，服务价格也由涨转降，但成品油价格上涨对CPI形成部分支撑。
• PPI同比转正：中国3月PPI同比上涨0.5%，结束了连续41个月的下降趋势，为48个月以来最大环比涨幅。
• PPI分化加剧：内需商品价格弱于外需定价商品，上游价格强于中下游。PMI价格指数显示原材料涨价传导不畅，企业盈利承压。
• 经济数据波动：工业增加值、社零、固定资产投资等指标出现不同程度的波动，部分行业表现优于预期。

关键信息总结

CPI数据

• 当月同比：1.0%，低于预期1.2%和前值1.3%。
• 环比：下降0.7%，主要受食品和服务价格回落影响。
  • 食品价格：由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。
  • 服务价格：由上月上涨1.1%转为下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点。
  • 成品油价格：汽油价格上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。

PPI数据

• 当月同比：0.5%，高于前值-0.9%，为连续下降41个月后首次上涨。
• 环比：上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点。
• 分项表现：
  • 石油煤炭及其他燃料加工：价格指数高于70，涨幅明显。
  • 有色金属矿采选业：当月同比上涨36.4%，表现优于黑色金属。
  • 非金属矿采选业：当月同比下降4.2%，表现较弱。
  • PMI价格指数：主要原材料购进价格指数为63.9，出厂价格指数为55.4，两者差值为近两年最低，显示价格传导不畅。

实体经济表现

• 水泥磨机开工负荷：全国水泥磨机开工负荷均值48.96%，环比上升2.22个百分点，但增速放缓。
• 沥青出货量：有所回落，库存也呈现下降趋势。
• 浮法平板玻璃产能利用率：回落，但价格表现不一。
• 房地产市场：30城商品房成交面积偏弱，但北上二手房市场有所改善。
• 挖掘机销量：3月销售37402台，同比增长26.4%；1-3月累计销量同比增长19.5%。
• 地铁客运量：主要一二线城市小幅回落，部分二线城市处于同期新高水平。
• 拥堵延时指数：一线城市小幅回落，二线城市也呈现回落趋势。
• 航空与物流：国内航班执行数小幅回落，欧洲航线集装箱运价指数平稳，顺丰快递业务量稳定。
• 生猪屠宰：环比回升，显示市场供需有所改善。
• 轮胎行业：半钢胎和全钢胎开工率保持平稳。

重点经济数据一览

实体经济高频数据

• 水泥需求：保持增长，但增速放缓，部分区域出现顶部迹象，局部受雨水天气影响。
• 沥青出货量：小幅回落，库存也有所下降。
• 浮法平板玻璃产能利用率：回落，价格波动。
• 挖掘机销量：3月销售37402台，同比增长26.4%；1-3月累计销量同比增长19.5%。
• 地铁客运量：一线城市小幅回落，部分二线城市达到新高水平。
• 拥堵延时指数：一线城市小幅回落，二线城市也有所回落。
• 国内航班执行数：小幅回落，欧洲航线集装箱运价指数平稳。
• 生猪屠宰量：环比上升，显示市场活跃。
• 轮胎开工率：半钢胎和全钢胎保持平稳。

分析师信息

• 分析师：于洁，光大期货宏观分析师，金融硕士，期货从业资格号：F03088671，期货交易咨询资格号：Z0016642。

联系方式

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