> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 - 宏观周报：PPI同比转正 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年3月中国宏观经济数据及实体经济表现，重点围绕CPI和PPI的变化趋势，以及部分行业和城市的运行情况展开。 ### 主要观点 - **CPI同比小幅上涨**：中国3月CPI同比上涨1.0%，低于预期和前值。核心CPI同比上涨1.1%，显示内需保持温和增长。 - **CPI环比季节性回落**：受春节后消费需求回落影响，CPI环比下降0.7%。其中，食品价格由涨转降，服务价格也由涨转降，但成品油价格上涨对CPI形成部分支撑。 - **PPI同比转正**：中国3月PPI同比上涨0.5%，结束了连续41个月的下降趋势，为48个月以来最大环比涨幅。 - **PPI分化加剧**：内需商品价格弱于外需定价商品，上游价格强于中下游。PMI价格指数显示原材料涨价传导不畅，企业盈利承压。 - **经济数据波动**：工业增加值、社零、固定资产投资等指标出现不同程度的波动，部分行业表现优于预期。 ## 关键信息总结 ### CPI数据 - **当月同比**：1.0%，低于预期1.2%和前值1.3%。 - **环比**：下降0.7%，主要受食品和服务价格回落影响。 - **食品价格**：由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。 - **服务价格**：由上月上涨1.1%转为下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点。 - **成品油价格**：汽油价格上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。 ### PPI数据 - **当月同比**：0.5%，高于前值-0.9%，为连续下降41个月后首次上涨。 - **环比**：上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点。 - **分项表现**： - **石油煤炭及其他燃料加工**：价格指数高于70，涨幅明显。 - **有色金属矿采选业**：当月同比上涨36.4%，表现优于黑色金属。 - **非金属矿采选业**：当月同比下降4.2%，表现较弱。 - **PMI价格指数**：主要原材料购进价格指数为63.9，出厂价格指数为55.4，两者差值为近两年最低，显示价格传导不畅。 ### 实体经济表现 - **水泥磨机开工负荷**：全国水泥磨机开工负荷均值48.96%，环比上升2.22个百分点，但增速放缓。 - **沥青出货量**：有所回落，库存也呈现下降趋势。 - **浮法平板玻璃产能利用率**：回落，但价格表现不一。 - **房地产市场**：30城商品房成交面积偏弱，但北上二手房市场有所改善。 - **挖掘机销量**：3月销售37402台，同比增长26.4%；1-3月累计销量同比增长19.5%。 - **地铁客运量**：主要一二线城市小幅回落，部分二线城市处于同期新高水平。 - **拥堵延时指数**：一线城市小幅回落，二线城市也呈现回落趋势。 - **航空与物流**：国内航班执行数小幅回落，欧洲航线集装箱运价指数平稳，顺丰快递业务量稳定。 - **生猪屠宰**：环比回升，显示市场供需有所改善。 - **轮胎行业**：半钢胎和全钢胎开工率保持平稳。 ## 重点经济数据一览 | 指标 | 2026-03 | 2026-02 | 2026-01 | 2025-12 | 2025-11 | 2025-10 | 2025-09 | 2025-08 | 2025-07 | 2025-06 | 2025-05 | 2025-04 | |------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | GDP (%) | - | - | - | 4.50 | - | - | 4.80 | - | 5.20 | - | 5.40 | - | | 工业增加值 (%) | - | 6.30 | - | 5.20 | 4.80 | 4.90 | 6.50 | 5.20 | 5.70 | 6.80 | 5.80 | 4.20 | | 社零 (%) | - | 2.80 | - | 0.90 | 1.30 | 2.90 | 3.00 | 3.40 | 3.70 | 4.80 | 5.10 | 5.90 | | 固定资产投资 (%) | - | 1.80 | - | -3.80 | -2.60 | -1.70 | -0.50 | 0.50 | 1.60 | 2.80 | 3.70 | 4.20 | | 制造业投资 (%) | - | 3.10 | - | 0.60 | 1.90 | 2.70 | 4.00 | 5.10 | 6.20 | 7.50 | 8.80 | 9.10 | | 房地产投资 (%) | - | -11.10 | - | -17.50 | -16.00 | -14.90 | -14.00 | -13.20 | -12.40 | -11.50 | -10.60 | -10.00 | | 出口 (%) (1-2月合并) | - | 21.80 | - | 6.60 | 5.90 | -1.20 | 8.20 | 4.30 | 7.10 | 5.80 | 5.80 | 6.60 | | CPI (%) | 1.00 | 1.30 | 0.20 | 0.80 | 0.70 | 0.20 | -0.30 | -0.40 | 0.00 | 0.10 | -0.10 | -0.10 | | PPI (%) | 0.50 | -0.90 | -1.40 | -1.90 | -2.20 | -2.10 | -2.30 | -2.90 | -3.60 | -3.60 | -3.30 | -2.70 | | 社融 (%) | 8.20 | 8.20 | 8.30 | 8.50 | 8.50 | 8.70 | 8.80 | 9.00 | 8.90 | 8.70 | 8.70 | 8.40 | | 人民币贷款 (%) | 6.00 | 6.10 | 6.40 | 6.40 | 6.50 | 6.60 | 6.80 | 6.90 | 7.10 | 7.10 | 7.30 | 6.60 | | M1 (%) | 5.90 | 4.90 | 3.80 | 4.90 | 6.20 | 7.20 | 6.00 | 5.60 | 4.60 | 2.30 | 1.50 | 1.60 | | M2 (%) | 9.00 | 9.00 | 8.50 | 8.00 | 8.20 | 8.40 | 8.80 | 8.80 | 8.30 | 7.90 | 8.00 | 7.00 | ## 实体经济高频数据 - **水泥需求**：保持增长，但增速放缓，部分区域出现顶部迹象，局部受雨水天气影响。 - **沥青出货量**：小幅回落，库存也有所下降。 - **浮法平板玻璃产能利用率**：回落，价格波动。 - **挖掘机销量**：3月销售37402台，同比增长26.4%；1-3月累计销量同比增长19.5%。 - **地铁客运量**：一线城市小幅回落，部分二线城市达到新高水平。 - **拥堵延时指数**：一线城市小幅回落，二线城市也有所回落。 - **国内航班执行数**：小幅回落，欧洲航线集装箱运价指数平稳。 - **生猪屠宰量**：环比上升，显示市场活跃。 - **轮胎开工率**：半钢胎和全钢胎保持平稳。 ## 分析师信息 - **分析师**：于洁，光大期货宏观分析师，金融硕士，期货从业资格号：F03088671，期货交易咨询资格号：Z0016642。 ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资操作依据，投资者据此做出的投资决策与本公司及分析师无关。