20160603-川财证券-新三板分层政策点评_三板分层时代来临_对市场有多重影响_17页_2mb

新三板分层政策总结

核心内容

新三板分层政策于2016年5月27日正式落地，标志着新三板市场进入了一个更加规范化的阶段。该政策通过设立创新层和基础层，对挂牌公司的盈利能力、增长性、融资能力以及公司治理等方面提出了不同标准，旨在提升新三板整体质量，优化市场结构，为未来转板机制打下基础。

主要观点

1. 分层标准与A股上市条件对比

• 标准一：对盈利能力要求较高，年平均净利润不少于2000万元，净资产收益率不低于10%。这比创业板和主板/中小板的要求更为严格，使得符合标准一的新三板公司具备对接A股市场的实力。
• 标准二：对营收和增速有较高要求，近两年营收年均复合增长率不低于50%，营收平均不少于4000万元，但对股本要求略低于创业板。这使得标准二公司具备较强的市场增长潜力。
• 标准三：强调融资能力和市场流动性，要求平均市值不少于6亿元，股东权益不少于5000万元，做市商不少于6家，合格投资者不少于50人。这有助于提升新三板的融资能力和市场活力。

2. 分层对市场的影响

• 两级分化加剧：创新层公司数量仅占新三板总数的13%，但交易额占比达77%，总市值占57%，显示出创新层公司更受资本市场青睐，与基础层公司形成明显差距。
• 外延式扩张增加：随着细分领域市场逐渐饱和，创新层公司更倾向于通过并购或股权投资实现增长，提升企业竞争力。
• 上市公司并购预期降低：由于创新层公司估值提升，上市公司并购或投资新三板公司的成本增加，套利空间缩小，影响其资本运作的预期。
• 券商价值提升：分层政策推动券商在通道业务、做市业务、市值管理和融资服务等方面发挥更大作用，提升其市场地位和盈利能力。
• 私募价值显现：证监会允许私募机构参与新三板做市业务试点，为新三板引入增量资本，提升市场流动性，同时为私募创造新的利润点。
• 壳资源价值下降：创新层与基础层之间的差距扩大，基础层公司的壳资源价值持续走低，新三板整体吸引力增强，壳资源价值减少。

关键信息

1. 创新层公司数量与占比

• 共有990家新三板公司进入创新层，占总数的13%。

2. 交易额与市值

• 创新层公司近一年交易额为1459亿元，占新三板总交易额的77%。
• 创新层公司总市值为10,994亿元，占新三板总市值的57%。
• 创新层公司平均市值为11亿元，是新三板总体平均市值的近2倍。

3. 融资情况

• 837家创新层公司过去12个月累计融资额均在1000万元以上，占新三板总体融资额的65%。

4. 公司治理要求

• 创新层公司需建立完善的公司治理结构，包括股东大会、董事会、监事会、董事会秘书等，确保公司治理水平与A股接轨。

5. 分层后的市场影响

• 交易额、估值和融资额等方面将出现明显两级分化。
• 上市公司并购或股权投资成本增加，套利空间被压缩。
• 券商在通道、做市、市值管理和融资等方面价值提升。
• 私募机构参与做市业务，为新三板引入增量资本。
• 壳资源价值下降，新三板整体吸引力增强。

附件信息

1. 符合创新层标准及流动性要求的标的梳理

• 列举了990家创新层公司及其所属标准，涵盖多个行业和领域，显示创新层公司的广泛性和多样性。

2. 图表

• 图1：入选创新层新三板挂牌公司占板块比重，直观展示创新层公司数量占比。

3. 资料来源

• 各官方网站，确保信息的准确性和权威性。

结论

新三板分层政策的实施，标志着市场进入了一个新的发展阶段。通过提高准入标准和优化市场结构，创新层公司得以获得更多的资本市场关注和资源支持，而基础层公司则面临更大的挑战。这一政策不仅提升了新三板的整体质量，还为券商和私募机构带来了新的发展机遇，同时也对上市公司并购行为产生了影响，推动了资本市场的健康发展。