20241119-国泰期货-聚烯烃_中期震荡市_长期趋势偏弱_40页_3mb

聚烯烃市场分析总结（国泰君安期货研究所）

整体观点

聚烯烃市场中期呈现震荡态势，长期趋势偏向弱势。短期可能有阶段反弹，但空间有限，需警惕中长期供应压力和需求走弱。核心在于供应端逐步恢复和2025年产能扩张，需求端消费放缓及出口不确定性。

供应端分析

• 2024年11月底至12月中旬，市场供应将逐步恢复，此前处于紧缩极限，短期内支撑价格。
• 2025年潜在新增供应约430-1118万吨/年（聚丙烯产能增幅32%，聚乙烯增幅133%），主要来自宝丰能源、万化化学等项目的投产，压力集中在2025年上半年。新增产能未必完全在2025年实现。
• 供应端紧张态势预计持续到2024年底，但中长期供应压力将加大。

需求端分析

• 国内消费总体平稳，但增速逐步放缓。双十一月度数据显示，社会消费品零售总额同比增长33%，出口增速虽高但面临特朗普胜选后的贸易战风险。
• 下游加工环节开工率季节性回落，利润普遍偏低，备货意愿弱。产能过剩问题突出，需求端支撑减弱。
• 长期来看，国内需求增长不及预期，出口市场不确定性强，限制需求弹性。

短期市场展望

• 聚丙烯：四季度市场或略偏强，但上方空间受限。结合供应和需求，预计2025年面临压力。
• 聚乙烯：短期可能反弹，但需注意供应恢复对基差的影响。长期成本支撑趋弱，价格下行压力大。
• 市场关注点包括：12月初后供应恢复带来的基差走弱风险、春节后季节性需求疲软、价差驱动信号变化以及量化机构策略的影响。

其他重要因素

• 库存与利润：聚丙烯和聚乙烯生产商库存环比下降，但利润普遍为负（如PP利润约-300元/吨，PE利润约200元/吨），供应链压力持续。
• 下游需求：BOPP等行业产能过剩，订单天数减少；农膜、包装膜和管材开工率低迷，受季节性和经济形势影响。
• 潜在风险：非标套利驱动减弱，高溢价难以维持；需求端隐患，如国内消费增速下滑和出口不确定性。

总体而言，聚烯烃市场中期震荡，建议关注供应驱动和价格波动窗口，控制长期风险。