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银行行业研究 总结

核心内容

本文为银行业研究行业月报，对银行理财产品的市场现状、整改情况、存量与增量分析、理财子公司动态及财富管理APP表现进行了全面分析，并给出投资建议和风险提示。

主要观点

• 投资建议：维持银行行业“买入”评级，推荐投资组合为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、杭州银行。
• 市场数据：截至2022年11月29日，全市场共有30867支理财产品，其中现金管理类产品2916支，占9.45%。
• 整改进展：现金管理类理财产品整改过渡期即将结束，新规要求从T+0转为T+1，T+0额度降至1万，投资组合平均剩余期限不超过120天，存续期限不超过240天。
• 市场存量：长期限产品占比高，非标及权益类资产配置持续压降，现金及银行存款占比上升。
• 市场增量：发行规模下降，理财子公司成为发行主力，产品期限延长趋势明显。
• 理财子公司：偏好长期限产品，长久期债券配置减少，现金、存款及同业存单配置增加。
• 财富管理APP：MAU持续上升，同花顺、大智慧、东方财富网为前三，申万宏源大赢家使用时长最长。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金银行指数：2117
• 沪深 300 指数：3895
• 上证指数：3165
• 深证成指：11264
• 中小板综指：11985

现金管理类产品整改

• 申赎时效：从T+0调整为T+1，T+0额度降至1万。
• 投资组合：平均剩余期限不超过120天，平均存续期限不超过240天。
• 规模限制：商业银行采用摊余成本法核算的现金管理类产品规模不得超过全部理财产品月末净值的30%；理财公司不得超过风险准备金月末净值的200倍。
• 日开非现产品：申赎仍为T+0，但采用净值法计量，可绕开规模限制，目前仍处于起步阶段。

市场存量分析

• 运作模式：封闭式净值型产品18062支（58.52%），开放式净值型产品11744支（38.05%），非净值型产品1061支（3.44%）。
• 产品期限：1年-3年期限产品占比最高（33.43%），其次为6月-12月期限产品（30.88%）。
• 产品类型：固定收益类产品占比85.02%，非标及权益类资产配置持续压降，现金及银行存款配置上升。
• 破净情况：全市场破净产品共3969支，占比13.53%。其中封闭式产品占79.62%，开放式产品占20.38%。净值低于0.85的理财产品共50支，其中48支为开放式产品。

市场增量分析

• 发行规模：2022年1至11月，月度新发产品数量在2000支-3000支之间波动。
• 发行主体：国有行理财子和股份行理财子为发行主力，11月分别发行264支和426支。
• 产品期限：长期限产品占比扩大，短期限产品占比缩小。1年-3年期限产品占比20.3%，3个月-6个月期限产品占比21.0%。

理财子公司动态

• 成立情况：截至2022年12月1日，共有31家理财子公司成立，其中国有行6家，股份行11家，城商行7家，农商行1家。
• 产品发行：理财子公司共发行18964支产品，11月新发975支。
• 产品期限：长期限产品发行占比提高，1年-3年期限产品占比较高。
• 资产配置：债券配置占比从2021年的50.30%降至2022年上半年的40.38%，现金、存款及同业存单配置增加。

财富管理APP监测

• MAU排名：同花顺（7644.04万户）、大智慧（5510.93万户）、东方财富网（5077.99万户）为前三。
• 使用时长：申万宏源大赢家使用时长最长（116.33小时），尽管MAU较少，但客户使用频率高。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩：可能压制信贷增速和资产质量，影响市场对银行股的预期。
• 疫情反复：可能限制流通和生产，影响信贷需求。
• 贷款质量恶化：小微企业资产质量恶化可能导致公司提高拨备，侵蚀净利润。
• 地产政策落地不及预期：可能引发市场对地产下行周期的负面预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

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• 本报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。