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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

信用债专题：房地产企业信用质量筛查

在楼市调控政策影响下，商品房销售增速回落，导致房地产开发资金来源中销售回款占比下降。与此同时，监管层对金融机构房地产融资进行了严格约束，公司债融资政策也有所收紧。因此，有必要对那些曾大规模发行公司债、负债结构中公司债占比高的房企进行信用质量筛查，以降低投资风险。

目前，房企流动性压力总体可控，但需关注其内部经营状况。通过分析在建及土地储备倍数、现房积压状况等指标，发现以下房企存货质量较低，现金流状况值得关注：广西万通、协信、大名城、世纪金源、花园集团、海怡房产、金辉股份、正兴隆和银亿股份。

外部融资情况

• 间接债务融资：银行授信空间扩大，但监管趋严导致增速难以持续。部分房企再融资空间有限。
• 直接债务融资：交易所对房企发债限制，银行间发债在量和价上难以替代。港股上市房企海外融资成本较高。
• 权益融资：增发审核趋严，H股增发量低。部分企业通过少数股东增资获取资金，但该模式受监管限制。

内部经营状况

• 商品房销售增速整体下行，但开发投资在资金与土地供给支撑下上升。
• 部分房企因存货质量差、区域布局不佳，面临销售回落风险。
• 三线城市销售面积与金额持续背离，需关注投资性需求退潮影响。

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推荐个股及其他点评

弘亚数控（002833）

• 核心观点：高景气度行业与优秀公司结合，成长性确定。
• 业绩预测：2017-2019年EPS分别为1.80、2.49、3.29元，对应PE为31、23、17倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、技术迭代风险。

上海医药（601607）

• 核心观点：商业板块稳健发展，工业板块盈利提升。
• 业绩表现：上半年营收657.79亿元，同比增长10.19%；归母净利润19.25亿元，同比增长11.12%。
• 业务亮点：
  • 分销业务覆盖22个省市，医疗机构数增加至27,712家。
  • “一品一策”策略提升工业盈利水平。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：中低端酒品牌调整收入不达预期、新市场开发不及预期。

中天科技（600522）

• 核心观点：四大业务战略支撑业绩增长。
• 业绩表现：上半年营收123.01亿元，同比增长33.66%；归母净利润9.51亿元，同比增长30.63%。
• 业务亮点：
  • 光通信产业链完善，毛利率提升。
  • 海缆业务中标大额订单，竞争力提升。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、产品研发不及预期、政策风险。

思创医惠（300078）

• 核心观点：智慧医疗业务大幅增长，盈利提升。
• 业绩表现：上半年营收4.75亿元，同比增长10.92%；归母净利润7259.73万元，同比增长14.40%。
• 业务亮点：
  • 智慧医院解决方案中标多个大项目，带动净利润增长。
  • 商业智能业务布局新零售，提升品牌价值。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：创新业务推进不及预期。

泸州老窖（000568）

• 核心观点：高端酒高增长，改革红利释放。
• 业绩表现：上半年营收51.2亿元，同比增长19.4%；归母净利润14.7亿元，同比增长32.7%。
• 业务亮点：
  • 国窖系列销量和价格双升，释放利润空间。
  • 品牌结构优化，低档酒恢复增长。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：地产调控超预期、新业务推进不及预期。

精测电子（300567）

• 核心观点：进入苹果供应链，京东方10.5代产线利好业绩。
• 业绩表现：上半年营收3.07亿元，同比增长39.14%；归母净利润5245万元，同比增长77.56%。
• 业务亮点：
  • 获得苹果供应商资质，进入苹果供应链。
  • 京东方10.5代产线带来新增检测设备需求。
• 评级：上调至“买入”评级。
• 风险提示：面板投资增速不及预期、收入确认延后。

欧派家居（603833）

• 核心观点：大家居战略推进，业务增长强劲。
• 业绩表现：上半年营收38.75亿元，同比增长34.69%；归母净利润4.14亿元，同比增长33.42%。
• 业务亮点：
  • 橱柜、衣柜业务增长显著，电商发展迅猛。
  • 大家居业务模式创新，推动多品类协同发展。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：地产调控超预期、新业务发展不及预期。

思美传媒（002712）

• 核心观点：内容营销推动业绩增长，外延并购协同效应显现。
• 业绩表现：上半年营收18.04亿元，同比减少1.40%；归母净利润1.35亿元，同比增长128.87%。
• 业务亮点：
  • 内容及内容营销业务毛利率提升，盈利能力增强。
  • 完成对掌维科技、观达影视、科翼传播的收购，形成“内容+营销”业务框架。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：电视广告增速下滑、行业竞争加剧、协同效应不佳。

亿帆医药（002019）

• 核心观点：泛酸钙涨价提升业绩，公司转型加快。
• 业绩表现：上半年营收18.57亿元，同比增长7.23%；归母净利润4.81亿元，同比增长32.04%。
• 业务亮点：
  • 泛酸钙价格大幅上涨，毛利率提升。
  • 原料药及高分子材料业务为业绩重要支撑。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：终端销售遇冷、多品牌协同不及预期。

平治信息（300571）

• 核心观点：版权和用户数增长，盈利能力提升。
• 业绩表现：上半年营收4.19亿元，同比增长163.62%；归母净利润5032万元，同比增长101.61%。
• 业务亮点：
  • 自有平台和基地业务快速增长。
  • 内容版权扩容，原创与签约内容双增。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、推广费用上升、人才流失、产品研发不及预期。

兴业证券（601377）

• 核心观点：自营收入占比提升，业绩增长显著。
• 业绩表现：上半年营收40.57亿元，同比增长14.77%；归母净利润13.09亿元，同比增长17.79%。
• 业务亮点：
  • 自营业务收入增长显著，占比提升。
  • 海外业务快速增长，主动管理能力增强。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：监管趋严、权益市场波动。

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风险提示

• 各行业及个股面临不同的风险因素，包括政策调控、市场竞争、业务拓展不及预期等。
• 投资需谨慎，市场存在不确定性。

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投资建议

• 对于房地产行业，建议关注信用质量较高、流动性较强的房企。
• 对于个股，关注具备高成长性、盈利改善及行业龙头的公司。
• 持续跟踪各公司业务进展及政策变化，及时调整投资策略。

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