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2020年中国债券市场违约回顾与展望总结

一、2020年债券市场违约情况回顾

核心内容

2020年中国债券市场违约事件持续发生，但违约数量和违约率均有所下降，整体信用风险可控。

主要观点

• 违约数量与金额：全年新增30家违约发行人，涉及到期违约债券97期，违约金额约1002.55亿元。重复违约发行人19家，涉及债券53期，违约金额约327.63亿元。
• 违约率：公募债券市场违约率为0.61%，较2019年下降。
• 信用风险缓释措施：发行人普遍采用展期兑付、债务置换等措施延缓债务风险，但未从根本上解决偿债能力问题。
• 信用等级调整：民营企业信用等级调降数量最多，国有企业调降率上升，但整体仍低于民营企业。

关键信息

• 行业分布：新增违约主体涉及19个行业，其中汽车行业、房地产管理和开发、制药行业违约较多。
• 地区分布：北京、广东、辽宁地区违约主体数量和金额占比高，宁夏、青海、吉林等地区违约率较高。
• 企业性质：民营企业仍为违约主体主要来源，但国有企业违约金额占比显著上升。
• 信用等级变化：AAA级发行人违约率上升，AA+级发行人违约率下降，整体违约率呈现结构性变化。

二、2021年信用风险展望

核心内容

2021年债券市场信用风险仍将持续暴露，但整体可控，需重点关注特定行业和区域的信用风险。

主要观点

1. 信用债到期规模：预计2021年主要信用债到期规模为11.07万亿元，较2020年增长4%。城投债到期规模为2.54万亿元，较上年增长30.26%。
2. 信用风险可控：宏观政策保持连续性和稳定性，监管加强执法力度，保护投资人合法权益。
3. 民营企业信用风险：尾部信用风险释放仍将继续，需关注短期偿债压力大、杠杆水平高、财务费用高企的民企。
4. 国有企业信用风险：受“房住不炒”和“稳杠杆”政策影响，地方“弱国企”信用风险将提升，需加强风险排查。
5. 城投企业信用风险：城投企业经营环境整体稳定，但层级较低的城投企业信用风险加剧，需关注非标风险和债务到期压力。
6. 行业风险：房地产、煤炭、消费类、交通运输和贸易等行业弱资质企业信用风险需重点关注。
7. 区域风险：东北、西北、江浙等地区信用风险较高，需警惕区域再融资压力和融资能力不足。

关键信息

• 2021年信用债到期规模：预计约11.65万亿元，其中城投债约2.54万亿元。
• 行业风险：房地产、煤炭、消费类、交通运输和贸易行业弱资质企业风险突出。
• 区域风险：宁夏、青海、吉林、河南、河北、辽宁、海南等地信用风险较高。
• 政策导向：2021年宏观政策将保持连续性和稳定性，金融资源配置将更加优化，地方债务管控将更加严格。

三、总结

2020年，中国债券市场在疫情冲击下经历了信用风险的阶段性暴露，但得益于政策支持和市场调整，整体信用风险可控。违约主体虽仍以民营企业为主，但国有企业信用风险显著上升，尤其在地方财政受限和“子强母弱”型集团企业中表现突出。2021年，信用风险预计仍将持续，但政策层面加强监管和风险防范，市场环境趋于稳定。需重点关注民营企业尾部风险、地方“弱国企”信用风险、城投企业区域分化以及房地产、煤炭、消费类、交通运输和贸易等行业及区域的信用风险。