20210304-联合资信-2020年中国债券市场违约回顾与展望_违约事件持续发生_债券市场信用风险整体可控_21页_1mb

2020年中国债券市场违约回顾与展望总结

一、2020年我国债券市场违约情况回顾

核心内容

2020年，中国债券市场违约事件持续发生，但违约数量和违约率均有所下降。受疫情冲击，上半年经济负增长，企业盈利能力下降，流动性压力增加，信用风险上升。下半年经济逐步恢复，融资环境改善，信用风险边际好转。

主要观点

• 违约数量与金额：2020年新增30家违约发行人，涉及到期违约债券97期，违约金额约1002.55亿元。重复违约发行人19家，涉及债券53期，金额约327.63亿元。
• 违约率变化：2020年公募债券市场违约率为0.61%，较2019年的0.88%下降。
• 区域分布：北京、广东、辽宁等地区违约主体较多，违约金额占比达85%以上。
• 行业分布：汽车行业、房地产、制药等行业的违约情况较为突出。
• 信用等级调整：民营企业信用等级调降最多，达52家，调降率6.11%；国有企业调降率上升至0.66%。
• 信用风险缓释措施：发行人多采用展期兑付、债务置换、场外兑付等方式缓解债务压力。

关键信息

• 2020年新增违约发行人中，民营企业占比60%，国有企业占比30%。
• AAA级发行人违约率上升至0.32%，为历史最高。
• 城投企业违约事件增多，非标风险频繁暴露，涉及7个省39家平台。
• 信用风险缓释措施虽缓解短期压力，但未根本解决企业偿债能力问题。

二、2021年我国债券市场信用风险展望

核心内容

2021年，债券市场信用风险仍将持续暴露，但整体可控。预计违约率不高于2020年，需重点关注民营企业、地方“弱国企”、城投企业、房地产、煤炭、消费类、交通运输、贸易等行业及东北、西北、江浙等区域的信用风险。

主要观点

• 信用债到期规模：2021年主要信用债到期规模约8.42万亿元，按超短融估算，可能达到11.07万亿元。
• 回售压力：2021年约1.94万亿元信用债进入回售期，预计回售规模约0.58万亿元，较2020年增长56.76%。
• 城投企业风险：城投债到期和回售压力加大，融资环境可能边际收紧，非标风险持续暴露。
• 房地产行业风险：受“三道红线”和贷款集中度管理政策影响，房企融资受限，再融资压力较大。
• 煤炭行业风险：永煤违约对煤炭板块造成冲击，投资者担忧情绪上升。
• 消费与贸易行业风险：疫情持续影响居民消费能力和企业经营，行业尾部主体信用风险突出。
• 区域风险：东北、西北、江浙等地区信用风险较高，融资能力较弱。

关键信息

• 2021年城投债到期规模约2.54万亿元，较2020年增长30.26%。
• 重点区域包括江苏、浙江、北京、广东、上海，其中西藏、海南、福建、湖北等地区信用债到期规模增幅均在50%以上。
• 城投企业信用水平分化加剧，需关注层级较低、债务负担重、再融资压力大的主体。
• 民营企业尾部信用风险释放仍将继续，建议关注短期集中兑付压力较大的企业。
• 国有企业信用风险受“子强母弱”结构和地方财政救助能力下降影响，需加强风险排查。