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2020年上半年中国债券市场违约回顾与下半年展望总结

一、2020年上半年债券市场违约情况回顾

1. 违约数量与金额下降，但违约事件仍持续

• 新增违约发行人：141家，较2019年上半年（25家）和下半年（21家）有所减少。
• 涉及违约债券期数：45期，较2019年上半年（58期）和下半年（50期）下降。
• 违约金额：约554.96亿元，较2019年上半年（269.74亿元）和下半年（426.23亿元）上升。
• 重复违约：13家，涉及债券27期，违约金额约163.75亿元，较2019年上半年（21家，241.56亿元）和下半年（26家，338.36亿元）显著下降。
• 公募债券市场违约率：0.69%，较2019年（0.82%）下降。

2. 违约主体仍以民营企业为主，但国有企业风险有所暴露

• 新增违约民营企业：9家，占比64.29%，较2019年上半年（24家，85.72%）大幅下降。
• 新增违约国有企业：3家，占比21.43%，为2019年下半年首次出现。
• 违约金额分布：民营企业约92.45亿元（占比16.66%），国有企业约446.12亿元（占比80.39%）。
• 信用等级调降情况：
  • 民企调降18家（23次），调降率3.96%，较2019年上半年（5.68%）下降。
  • 国企调降8家（8次），调降率0.25%，较2019年上半年（0.20%）小幅上升。

3. 违约行业覆盖面扩大

• 新增违约行业：涉及11个行业，新增水务、纸与林木产品、软件等行业。
• 违约主体分布：制药、汽车、综合类行业各2家，其余行业各1家。
• 行业违约率：主要集中在化工、食品、机械、石油、天然气等行业。

4. 违约发行人集中于民营企业较多的地区

• 主要违约地区：北京（4家）、广东（3家）、重庆（2家）。
• 违约金额分布：北京（468.77亿元）、广东（37.06亿元）占总量的90%以上。
• 地区调降率：西藏、青海、海南、吉林调降率相对较高，主要受样本量少或经济低迷影响。

5. 上市公司违约占比下降

• 新增违约上市公司：3家，占比21.43%，较2019年（18家，39.13%）下降。
• 原因分析：上市公司抗风险能力较强，融资环境恢复较好。

6. 信用风险缓释措施多样化

• 主要措施：债券置换、展期、场外兑付、永续债不赎回/利息递延。
• 典型案例：北京桑德环境工程有限公司、中融新大集团、新华联控股等企业同时采用多种方式缓释风险。
• 效果评估：短期缓解压力，但未根本解决偿债能力问题，信用风险依然较大。

二、2020年下半年债券市场信用风险展望

1. 债券市场集中到期规模上升

• 全年信用债偿还总量：约5.49万亿元，较上半年（4.41万亿元）增长。
• 主要到期行业：综合类、建筑与工程、资本市场、电力、石油、天然气、商业银行、房地产管理与开发等。
• 重点地区：江苏、浙江、天津、北京、重庆等，其中江苏到期规模超3000亿元，河北、重庆、河南增速最快。

2. 信用风险整体可控

• 政策支持：央行和财政政策持续发力，流动性合理充裕。
• 注册制改革：新《证券法》实施后，公司债和企业债实行注册制，降低融资门槛。
• 支持政策：鼓励短期公司债、绿色债券等发行，有助于缓解部分企业融资压力。

3. 民营企业信用风险仍较大

• 风险因素：受经济波动和行业影响大，融资环境恶化。
• 需关注企业：前期投资激进、债务结构失衡、公司治理问题突出、财务造假等。
• 政策效果有限：支持措施市场化不足，对低资质民企帮助有限。

4. 城投企业整体信用风险不大

• 政策支持：宽信用政策延续，专项债资金重点用于基建项目。
• 非标债务风险：非标违约事件显著增加，主要集中在贵州、云南、内蒙古等地。
• 区域分化：区县级城投企业非标风险突出，需重点防范。

5. 房地产行业需适当关注

• 影响因素：疫情冲击、房价上涨、政策调控趋严。
• 风险特征：销售回款差、高杠杆、激进扩张、区域景气度低的房企风险较大。

6. 消费类、交通运输及贸易行业信用风险需关注

• 消费类行业：酒店、餐馆、零售等受疫情影响较大，需求恢复缓慢。
• 交通运输行业：铁路、民航、道路发送旅客人次大幅下滑，经营压力持续。
• 贸易行业：全球疫情蔓延、中美经贸摩擦、国际贸易萎缩，毛利率偏低，风险加剧。

7. 东北、江浙地区信用风险值得关注

• 东北地区：重工业较多，产业转型压力大，疫情反复影响经济活力。
• 江浙地区：民营企业较多，出口受阻，偿债压力上升。

总结：2020年上半年，中国债券市场违约事件持续发生，但数量和违约率均有所下降，整体处于宽信用环境下。违约主体仍以民营企业为主，但国有企业信用风险有所暴露，行业和区域分布进一步分散。下半年，债券市场面临集中到期压力，信用风险整体可控，但需警惕民企、城投非标债务、房地产、消费、交通及贸易等行业和地区的信用风险。