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有色碳中和①：新能源新动能，铜、稀土将迎需求成长

核心内容

在“碳中和”背景下，能源产业链正在加速重构，新能源成为推动铜和稀土需求增长的重要动力。本文聚焦于风电和新能源汽车，分析其对铜和稀土需求的影响。

主要观点

• 铜需求增长：预计到2030年，风电和新能源车对铜的增量需求将占当前表观消费量的10%。铜在风电和新能源车中的需求量预计分别达122万吨和198万吨，整体需求复合增速或达10%。
• 稀土需求增长：预计到2030年，风电和新能源车对稀土的增量需求将占当前供应量的51%。风电和新能源车对稀土的需求量预计分别达9,149-11,501吨和26,143吨，整体需求复合增速或达24%。

风电对铜和稀土需求分析

技术背景

• 风电主要由塔筒、机舱、轮毂和叶片组成，其中电机和电缆是铜和稀土的主要应用领域。
• 风电分为直驱式和齿轮箱升速式，其中永磁直驱式电机因高效率、低维护成本成为主流。
• 直驱式和半直驱式发电机对稀土需求较高，而双馈式和鼠笼式则无需稀土。

铜需求

• 铜在风电中的使用强度较高，海上风电用量约为陆上风电的3倍。
• 风电铜需求预计在2020年为47.23万吨，2030年达122.22万吨，复合增速约10%。
• 陆上风电新装机容量持续增长，海上风电增速更快，推动铜需求提升。

稀土需求

• 风电对稀土的需求主要集中在永磁电机，尤其是钕、镨、铽等元素。
• 稀土在风电领域的需求预计在2030年达9,149-11,501吨，复合增速约10%-12%。
• 随着陆上和海上风电新装机向中低风速区域转移，稀土永磁体发电机的渗透率将不断提升。

新能源车对铜和稀土需求分析

趋势分析

• 新能源汽车市场由政策驱动转向内生增长，电动车已成为电气化潜力最大、发展最快的领域。
• 新能源车销量预计在2030年达2500万辆，复合增速约24%。
• 电动车在终端部门的渗透率持续提升，推动电气化进程。

铜需求

• 新能源车对铜的需求集中在“三电系统”（电池、电机、电控），其中电机和电池是主要用铜部分。
• 铜在新能源车中的需求预计在2020年为23.88万吨，2030年达198.27万吨，复合增速约24%。
• 充电桩建设将进一步带动铜消费，预计2030年充电桩用铜量达11.29万吨。

稀土需求

• 高性能钕铁硼永磁体在新能源车中广泛应用，尤其是电机系统。
• 稀土在新能源车中的需求预计在2030年达26,143吨，复合增速约24%。
• 永磁电机在新能源车中的渗透率已超过80%，未来将进一步提升。

关键信息

• 铜需求预测：2020年风电和新能源车用铜量合计约71万吨，预计2030年达320万吨。
• 稀土需求预测：2020年风电和新能源车用稀土量合计约6.65万吨，预计2030年达35.29-37.64万吨。
• 需求结构：风电和新能源车将占全球铜消费量的4%和10%，稀土消费量的22%和51%。

投资建议

• 铜相关标的：紫金矿业（601899，买入）、西部矿业（601168，未评级）、洛阳钼业（603993，未评级）。
• 稀土相关标的：北方稀土（600111，未评级）、盛和资源（600392，未评级）。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期。
• 风电和新能源汽车推广不及预期。
• 精铜产量超预期增长。
• 稀土产量超预期增长。

结论

“碳中和”背景下，风电和新能源汽车将为铜和稀土带来显著需求增长。铜需求将保持年均1%以上的增速，稀土需求将进入较大级别增长周期，特别是在永磁电机领域。投资建议关注具备资源储备和生产优势的铜和稀土企业，同时需关注宏观经济和政策变化带来的风险。