金发科技2017年三季报分析总结
核心内容概述
金发科技（600143）发布2017年三季报，整体业绩表现符合预期，但受到原材料涨价影响，净利润同比下滑。公司通过优化成本控制及推进新业务，三季度业绩实现显著改善。研究机构维持“买入”评级，并下调了2017-2019年的盈利预测，同时给出了新的合理价格区间。
主要观点
- 业绩表现：2017年前三季度实现营收165.86亿元，同比增长33.0%；净利4.58亿元（扣非后2.52亿元），同比下降25.8%（扣非后52.6%）。其中，2017Q3营收同比增长21.9%，净利同比增长31.8%，环比增长94.3%，显示业绩逐步改善。
- 成本压力缓解：尽管原材料价格整体上涨，但三季度原料采购价有所回落，叠加库存调整因素，公司综合毛利率环比提升2.8个百分点至15.2%。
- 新业务推进良好：公司改性塑料业务、特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维等新产品进展顺利，有望在未来体现下游高景气带来的增长。
- 投资收益贡献：通过转让武汉金发科技实业有限公司51%股权，公司获得投资收益0.70亿元，有助于改善整体利润表现。
- 财务指标变化：管理费用率下降0.8个百分点至6.7%，显示成本控制能力提升。
关键信息
股价与估值
- 当前价格：5.84元
- 合理价格区间：7.3-7.9元（下调）
- 52周股价区间：5.42-8.03元
盈利预测
| 年度 |
营收（百万元） |
净利润（百万元） |
EPS（元） |
| 2017E |
21,859 |
707.63 |
0.26 |
| 2018E |
26,230 |
906.10 |
0.33 |
| 2019E |
30,978 |
1,105 |
0.41 |
财务比率
| 指标 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
15.24% |
15.94% |
16.16% |
| 净利率 |
3.24% |
3.45% |
3.57% |
| ROE |
7.02% |
8.24% |
9.13% |
| PE（倍） |
22.42 |
17.51 |
14.36 |
| PB（倍） |
1.57 |
1.44 |
1.31 |
| EV/EBITDA（倍） |
12.53 |
9.71 |
7.99 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产 |
8,349 |
11,207 |
13,446 |
15,166 |
17,793 |
| 非流动资产 |
6,364 |
9,052 |
9,345 |
9,901 |
10,659 |
| 资产总计 |
14,714 |
20,259 |
22,791 |
25,067 |
28,453 |
| 流动负债 |
4,059 |
6,599 |
8,907 |
10,209 |
12,462 |
| 非流动负债 |
2,249 |
3,935 |
3,722 |
3,789 |
3,815 |
| 负债合计 |
6,308 |
10,534 |
12,629 |
13,998 |
16,278 |
| 股东权益 |
8,330 |
9,651 |
10,087 |
10,993 |
12,098 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金 |
1,520 |
781.02 |
-986.45 |
841.55 |
645.44 |
| 投资活动现金 |
-1,764 |
-2,355 |
-791.69 |
-1,051 |
-1,351 |
| 筹资活动现金 |
-196.45 |
2,482 |
2,175 |
646.79 |
1,180 |
| 现金净增加额 |
-455.42 |
912.41 |
396.37 |
437.17 |
474.77 |
风险提示
- 新业务发展不及预期
- 下游需求下滑
- 原料价格大幅波动
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价：7.3-7.9元
- 依据：公司新业务推进良好，成本压力有所缓解，三季度业绩显著改善，结合可比公司估值水平，给予2018年22-24倍PE估值。
公司基本信息
- 总股本（百万股）：2,717
- 流通A股（百万股）：2,560
- 总市值（百万元）：15,866
- 每股净资产（元）：3.62
相关研究
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