金发科技2020年业绩预告及投资分析总结
核心内容
金发科技（600143SH）于2021年1月28日披露了2020年业绩预告，预计实现归母净利润45.4-46.8亿元，同比增长264%-276%，对应EPS为1.76-1.82元。其中，2020年第四季度归母净利润预计为7.4-8.9亿元，同比增长147%-195%。公司维持“买入”评级，目标价为34.80元，较当前价格27.45元有明显上涨空间。
主要观点
业绩增长主要因素
- 防疫物资需求激增：受新冠疫情影响，公司迅速开发出熔喷聚丙烯、熔喷布、口罩、丁腈手套等防疫相关产品，凭借产品认证齐全、品质稳定、性价比高迅速占领市场，成为业绩增长的主要驱动力。
- PDH装置产出PP产品受益于口罩需求：口罩需求拉动PP产品价格上涨，进一步提升了公司利润。
- 改性塑料业务稳健增长：下游家电、汽车行业在2020年第二季度后呈现复苏态势，推动公司利润增长。
- 新材料业务优化：公司持续优化产品结构，提升运营效率，助力业绩增长。
新项目投资
- 拟投资50亿元建设手套项目：公司拟通过子公司广发金发建设年产250亿只一次性医用检查丁腈手套、20亿只一次性医用外科丁腈手套、130亿只一次性民用防护丁腈手套的项目，建设期为24个月。
- 技术研发团队：公司组建超20人的硕博士团队进入医用及健康防护手套行业，显示对新业务的重视与投入。
“限塑令”机遇
- 政策利好：随着“限塑令”逐步落地，公司作为国内生物可降解塑料龙头，有望受益于行业发展趋势。
- 产能布局：截至2019年末，公司具备6万吨PBAT装置及1.1万吨PBSA产能，同时在建6万吨PBAT和3万吨PLA产能，显示其在生物可降解材料领域的布局优势。
关键信息
股价与估值
- 当前价格：27.45元
- 目标价格：34.80元（基于2021年30倍PE）
- 52周股价区间：7.69-28.90元
- 总市值：70,646百万元
- 每股净资产：5.46元
盈利预测
| 会计年度 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
25,317 |
29,286 |
37,902 |
37,299 |
40,876 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
624.04 |
1,245 |
4,572 |
2,993 |
3,269 |
| EPS（元，最新摊薄） |
0.24 |
0.48 |
1.78 |
1.16 |
1.27 |
估值比率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE（倍） |
113.21 |
56.77 |
15.45 |
23.60 |
21.61 |
| PB（倍） |
6.90 |
6.70 |
4.76 |
3.96 |
3.35 |
| EV/EBITDA（倍） |
44.70 |
26.90 |
12.47 |
17.87 |
15.43 |
财务指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
13.48% |
16.04% |
24.85% |
20.17% |
19.48% |
| 净利率 |
2.47% |
4.32% |
12.08% |
8.03% |
8.01% |
| ROE |
6.04% |
11.81% |
30.47% |
16.63% |
15.37% |
| ROIC |
6.81% |
9.73% |
22.01% |
12.39% |
14.73% |
| 资产负债率(%) |
53.91% |
63.30% |
54.55% |
51.73% |
42.45% |
| 流动比率 |
1.26 |
1.03 |
1.37 |
1.43 |
1.66 |
| 速动比率 |
0.85 |
0.57 |
1.09 |
1.01 |
1.35 |
风险提示
- 新业务发展不及预期：新项目可能面临技术、市场或政策不确定性。
- 下游需求下滑：家电、汽车等下游行业需求波动可能影响公司业绩。
- 原料价格大幅波动：原材料价格波动可能对成本控制造成压力。
可比公司估值
| 公司名称 |
最新市值（亿元） |
2020E EPS（元） |
2021E EPS（元） |
2020E PE（倍） |
2021E PE（倍） |
| 普利特 |
156 |
0.55 |
0.61 |
34 |
30 |
| 国恩股份 |
82 |
3.18 |
3.32 |
9 |
9 |
| 道恩股份 |
99 |
2.13 |
1.05 |
11 |
23 |
| 平均 |
- |
- |
- |
18 |
21 |
投资评级说明
- 买入：预计股价超越基准15%以上
- 增持：预计股价超越基准5%-15%
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上
- 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测
- 无评级：不在常规研究覆盖范围内
法律实体披露
- 中国：华泰证券股份有限公司，业务资格编号为91320000704041011J
- 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，业务资格编号为AOK809
- 美国：华泰证券（美国）有限公司，业务许可编号为CRD#:298809/SEC#:8-70231
公司基本资料
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
2,574 |
| 流通A股（百万股） |
2,574 |
| 总市值（百万元） |
70,646 |
| 总资产（百万元） |
30,272 |
| 每股净资产（元） |
5.46 |
结论
金发科技在2020年业绩大幅增长，主要受益于防疫物资需求激增及下游行业复苏。公司未来仍有望从“限塑令”政策及新材料业务中受益。基于2021年30倍PE估值，目标价设定为34.80元，维持“买入”评级。投资者需关注新业务发展、下游需求及原材料价格波动等风险因素。
