20201015-华泰证券-金发科技-600143.SH-三季报大幅增长_防疫物资贡献增量_8页_375kb

金发科技季报点评总结

核心内容

金发科技于2020年10月14日发布三季报，前三季度实现营收262.0亿元，同比增长28.6%，净利润37.9亿元，同比增长301.8%。其中，2020年第三季度营收92.7亿元，同比增长15.4%，归母净利润13.8亿元，同比增长218%。公司预计2020-2022年每股收益分别为1.74/0.96/0.99元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司三季度净利润增长显著，主要得益于传统主营业务表现良好及防疫物资销售带来的盈利增量。
• 防疫物资贡献利润：尽管公司曾终止一项9.75亿美元的口罩订单，但因海外疫情反复，防疫物资业务在2021年可能迎来需求增长。
• 业务结构调整：公司对各业务板块的营收和盈利预测进行了调整，其中改性塑料、丙烯板块因原材料价格波动和市场需求改善，营收和毛利率有所上调。
• 投资计划：公司拟投资50亿元建设年产400亿只高性能医用及健康防护手套项目，以拓展新产品线。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年前三季度为383.02亿元，同比增长30.79%；2021年预计为388.30亿元，同比增长1.38%；2022年预计为417.40亿元，同比增长7.49%。
• 净利润：2020年前三季度为44.67亿元，同比增长258.92%；2021年预计为24.66亿元，同比下降44.78%；2022年预计为25.53亿元，同比增长3.51%。
• 毛利率：2020年前三季度提升至28.1%，主要得益于原材料价格下降及防疫物资销售带来的高毛利。
• EPS：2020年前三季度为1.74元，2021年为0.96元，2022年为0.99元。

盈利预测调整

• 改性塑料板块：营收预测上调，毛利率维持稳定。
• 完全生物降解塑料板块：因禁塑令推广效果不及预期，营收预测下调，毛利率保持不变。
• 丙烯板块：受益于下游需求修复和原油价格改善，营收和毛利率均有所上调。
• 防疫物资板块：因前期订单终止，营收预测下调，但毛利率显著上调。

估值与目标价

• 目标价格：23.31元，较当前价格18.09元有所上调。
• 可比公司估值：2021年Wind一致预期平均PE为21倍，公司给予2021年30倍PE，对应目标市值600亿元。
• PE/PB-Bands：公司历史PE和PB水平显示估值处于一定范围内，但近期盈利改善推动估值上修。

风险提示

• 新业务发展不及预期：完全生物降解塑料的销量增长依赖政策执行力度。
• 原料价格波动：公司主要原材料PP/PS价格与原油价格相关，若原油价格大幅波动，可能影响公司盈利。

经营预测指标与估值

盈利预测调整

毛利率调整

估值比率

投资建议

• 维持“买入”评级：鉴于公司盈利增长和新业务拓展潜力，公司维持“买入”评级。
• 盈利驱动：公司主要盈利来源为改性塑料和防疫物资，其中防疫物资毛利率显著提升，显示其盈利潜力。

其他重要信息

• 股价走势：公司股价在一年内波动较大，52周内股价区间为6.35-18.76元。
• 财务比率：公司毛利率、净利率、ROE等指标均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：公司资产负债率有所下降，显示财务结构改善。

风险提示

• 新业务风险：完全生物降解塑料业务依赖政策推动，若政策执行力度不足，可能影响其增长。
• 原材料价格波动：公司主要原材料价格受原油价格影响较大，存在价格波动风险。

投资评级说明

• 买入：预计股价超越基准15%以上。
• 增持：预计股价超越基准5%-15%。
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%-5%之间。
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

法律实体披露

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• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。