20240816-西南证券-今世缘-603369.SH-2024年半年报点评_高增势能延续_增长韧性十足_5页_1mb

今世缘（603369）2024年半年度业绩点评

一、核心业绩

公司发布2024年中报，半年度实现营业收入731亿元，同比增长224%；归母净利润246亿元，同比增长201%。其中第二季度单季营收263亿元，同比增215%，归母净利润93亿元，同比增169%，业绩符合预期。

二、增长驱动因素

1. 产品结构升级

   • 特A+、特A类产品增长迅猛，营收分别达168亿元（+211%）、81亿元（+253%）；百元以上产品增长动能持续增强，品牌高端化趋势明显。
   • 苏中、苏南地区增长强劲（苏中苏南营收分别增长196%、141%），省外市场增速达368%，区域渗透与品牌建设双驱动。

2. 费用与毛利分析

   • 毛利率提升0.15个百分点至70.02%，销售费用率下降0.91个百分点，品牌内生效能突出；综合费用率下降0.46%，降本增效成效显著。
   • 投资与公允价值变动损益对净利润负面影响较大，拖累净利率下降1.41个百分点至35.27%。

三、发展战略

1. 高端化与全国化并行
   • 定位“中国新一代高端白酒”，国缘系列推广高举高打，强化品牌高度；同时聚焦100-300元价格带优势，向600元价位渗透。
   • 省内深化“精耕攀顶”，苏中突破增长瓶颈；省外“再造江苏”战略，依托品牌势能拓展周边，渠道资源集中核心市场。

四、投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为3.04元、3.70元、4.51元，PE分别为14、12、10倍。
• 评级：维持“买入”评级，受益于区域优势与全国化布局，看好长期成长性。

五、风险提示

• 消费复苏不及预期、经济大幅下滑的风险

数据来源：Wind，西南证券