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景嘉微9系GPU进展及市场分析总结

核心内容概述

景嘉微公司于2021年9月14日发布公告，确认其新一代9系GPU已顺利完成流片和封装阶段，标志着公司向民用市场迈出了重要一步。作为国内唯一实现GPU大规模商业化生产的公司，景嘉微在国产化替代趋势下具备显著竞争优势，其9系GPU性能接近英伟达GTX1080，支持3D显示、4K游戏及高性能计算，有望拓展至服务器、云端、矿机、车载等应用场景。公司技术自主研发，产品迭代速度加快，未来有望实现一年一款新品的节奏，2023年将推出AR/VR及AI计算系列产品。

主要观点

• 技术升级与市场拓展：
  9系GPU采用14nm制程，相比7系的28nm性能显著提升，可满足民用及高性能计算需求，推动公司从信创领域向民品市场拓展。

• 行业前景广阔：
  全球GPU市场持续增长，预计2027年市场规模将达12000亿元人民币，复合增长率达32.82%。国内独立GPU市场亦呈现快速增长趋势，国产化率低，市场潜力巨大。

• 投资逻辑支撑：
  景嘉微作为国内GPU领域的领军企业，具备技术优势与市场先发优势。随着9系GPU的推出，公司有望实现量价齐升，提升盈利能力和市场占有率。

• 盈利预测与估值：
  公司2021-2023年收入预测分别为13.32/21.16/31.50亿元，净利润分别为3.55/5.76/9.32亿元，对应EPS分别为1.18/1.91/3.09元。PE估值分别为115.30/71.06/43.94倍，公司维持“买入”评级。

• 财务指标表现：
  公司毛利率维持在63%-65%之间，销售净利率逐步提升，资产负债率稳步上升，但整体仍处于较低水平，显示公司具备较强的财务稳健性。

关键信息

9系GPU亮点

• 性能提升：性能与英伟达GTX1080相当，支持4K游戏、3D显示及高性能计算。
• 制程升级：从28nm提升至14nm，提升能效与图形处理能力。
• 应用拓展：有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景，打开民用市场空间。
• 产品迭代：公司产品更新速度加快，未来有望实现一年一款新品的节奏。

市场与行业前景

• 全球市场：2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币，预计2027年将达12000亿元人民币，复合增速32.82%。
• 国内市场：2020年国内独立GPU市场规模至少300亿元人民币，2027年有望达2200亿元人民币，国产化率几乎为零，市场空间广阔。
• 政策支持：国家“十四五”规划推动国防和军队现代化建设，军品业务有望保持稳定增长。

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021E	13.32	3.55	1.18	115.30
2022E	21.16	5.76	1.91	71.06
2023E	31.50	9.32	3.09	43.94

风险提示

• 国产化政策推进不及预期；
• 军费及军工信息化投入不及预期；
• 公司产品研发进程不及预期。

总结

景嘉微9系GPU的流片和封装完成，标志着其在GPU技术领域取得了重要突破，具备进军民用市场的潜力。随着全球GPU市场需求的持续增长，公司有望借助国产替代趋势实现快速发展，进一步巩固其在国产GPU领域的领先地位。公司财务指标稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。未来产品迭代节奏加快，有望在AR/VR、AI计算等新兴领域取得更大突破。