20210810-东方财富证券-医药生物行业专题研究_连锁专科医院发展趋势不变_33页_2mb

连锁专科医院发展趋势不变

核心内容

• 美国市场：营利性医院连锁集团如HCA凭借医疗服务量与价格的稳定增长，实现十年慢牛行情，其股价与业务量呈正相关。
• 中国市场：专科连锁医院发展趋势不变，供需两旺推动服务量增长，技术迭代推动服务价提升，政策支持和市场下沉带来增长空间。
• 行业趋势：品牌专科医院建设、可复制性强、规模优势、基层下沉等优势，推动专科连锁医院快速发展。

主要观点

1. 医疗服务量与价格双升：

   • 医疗服务量与价格的同步提升是推动医院业绩增长的关键。
   • 美国HCA的案例表明，医院业务量增长与股价呈正相关，其发展路径包括：在潜在医疗需求大的地区布局、强化核心医院、科学化运营降低成本。

2. 中国专科医院增长潜力：

   • 中国卫生总费用占GDP比例为7.12%，仍有较大提升空间。
   • 口腔、眼科、康复、医美等专科医院发展较快，供需两旺、政策支持、技术进步是主要驱动力。

3. 政策导向：

   • 供给侧改革推动医疗服务市场化，鼓励社会办医，提高民营医院占比。
   • 医疗服务价格改革，降低药品费用，提高服务性费用占比，有利于医院利润释放。

4. 技术推动服务价提升：

   • 技术迭代和产品结构优化推动医疗服务单价提升，提升医院议价能力。
   • AI、数字化技术等提升治疗效果和服务体验，进一步推动客单价上涨。

5. 投资建议：

   • 看好口腔专科龙头企业通策医疗，谨慎看好眼科龙头企业爱尔眼科。
   • 品牌专科连锁医院具有扩张优势，业务量增长将推动股价表现。

关键信息

• 美国市场：

  • 私立医院占比达81.29%，床位占比86.04%。
  • HCA为全球最大营利性医院连锁集团，发展经历五个阶段，业务量与价格稳步增长，实现股价长期上扬。
  • HCA的业务量与股价呈正相关，其核心医院带动周边扩张，成本控制能力强。

• 中国市场：

  • 卫生总费用占GDP比例为7.12%，相比发达国家仍有提升空间。
  • 口腔、眼科等专科医院增速较快，2019年诊疗人次和入院人数均保持较高增长。
  • 医保和商业保险成为卫生费用的重要来源，推动医院发展。
  • 医院数量、人员配备、设备投入持续增长，技术提升促进服务价增长。

• 投资建议：

  • 看好通策医疗和爱尔眼科，其业务量增长与股价呈正相关。
  • 政策支持、技术迭代、市场需求旺盛推动专科连锁医院快速发展。
  • 医院扩张策略以区域总院带动分院发展，提升整体盈利能力和市场占有率。

未来展望

• 业务量增长：人口增长、老龄化加剧、支付能力提升将促进专科医院服务量增长。
• 服务价提升：技术迭代、产业链末端地位、CPI-PPI剪刀差高位将推动服务价上涨。
• 市场扩张：品牌专科医院将重点布局潜在需求大、人口增长快的区域，如浙江、四川、重庆、武汉等。
• 政策利好：供给侧改革、医疗服务市场化、分级诊疗政策等长期利好专科医院发展。

风险提示

• 行业增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 新设医院增长滞后
• 社会办医政策不确定性
• 医疗安全事故

图表目录

• 图表1：美国医院数量私立医院占优（%）
• 图表2：美国医院床位私立医院占优（%）
• 图表3：美国卫生总费用占GDP比例较高（%）
• 图表4：2020年美国营利性连锁综合医院TOP3
• 图表5：美国商业保险支出近万亿美元（美元，%）
• 图表6：美国营利性医院基本保持稳定（家）
• 图表7：美国各州医院数量与其人口增速正相关
• 图表8：美国各州医院数量与其医院总支出正相关
• 图表9：美国各州医院数量与其医院岗位正相关
• 图表10：HCA发展经历五个阶段
• 图表11：HCA近十年慢牛行情
• 图表12：HCA近十年股价相对指数表现优异
• 图表13：HCA业务量长期增长态势（万人/万人次，%）
• 图表14：HCA客单价提升加快（美元，%）
• 图表15：HCA业绩长年稳定增长（亿美元，%）
• 图表16：HCA下属机构稳定增长（家/个/百张，%）
• 图表17：HCA各州医院数量与其人口增速正相关
• 图表18：HCA业绩中Medicare+Medicaid达四成（%）
• 图表19：2020年HCA直接或间接拥有和经营的医院情况
• 图表20：我国卫生总费用占GDP比例达到7.12%（亿元，%）
• 图表21：我国人均医疗保健支出在提升（元，%）
• 图表22：我国卫生总费用GDP占比仍低（%）
• 图表23：我国人均卫生费用水平不高（美元）
• 图表24：我国老龄化进程不断加剧（万人，%）
• 图表25：我国65岁以上老人两周就诊率在加速（%）
• 图表26：我国专科医院诊疗量增速居前（%）
• 图表27：我国专科医院入院量增速居前（%）
• 图表28：我国医院承接主要医疗服务需求（%）
• 图表29：我国病床使用率、居民住院率居高位（%）
• 图表30：我国卫生总费用社会支出大幅提升（%）
• 图表31：我国医保收入与支出增长（亿元，%）
• 图表32：我国专科医院保持高个位数增长（家，%）
• 图表33：2017-2019年我国专科医院增长出现分化（%）
• 图表34：我国每千人卫生技术人员配备加快（人）
• 图表35：2017-2019年我国专科医院卫生人员增长出现分化（%）
• 图表36：我国每年有近10%的医学研究生毕业（人，%）
• 图表37：2017-2019年我国专科医院≥100万元设备台数增长强劲（%）
• 图表38：政策长期利好医疗服务发展
• 图表39：我国人均可支配收入稳定增长（元，%）
• 图表40：医药行业CPI-PPI剪刀差在高位（%）
• 图表41：我国门诊/住院次均费用现增长（元）
• 图表42：我国门诊次均费用服务性费用占比提升（%）
• 图表43：我国非营利医疗机构提供的基本医疗服务价格形成
• 图表44：爱尔眼科三大板块营收占比达74%（%）
• 图表45：通策医疗、爱尔眼科客单价在提升（元，%）
• 图表46：我国口腔、眼科、耳鼻喉、血液病、医美等类医院诊疗人次增速居前（%）
• 图表47：我国民营医院数量占比提升（%）
• 图表48：我国口腔、眼科非公立医院占比提升（%）
• 图表49：我国主要上市医院以专科医院为主
• 图表50：HCA病人量、价增长与股价涨幅关系（%）
• 图表51：HCA病人量增长与股价涨幅正相关（修正）
• 图表52：爱尔眼科业务量增速与股价呈正相关（%）
• 图表53：各省医院数与其人口增长率存在相关性
• 图表54：各省医院数与收入、老龄化呈现相关性
• 图表55：我国口腔医生保持快速增长（万人，%）
• 图表56：浙江地区牙科就诊人次CAGR加快（%）
• 图表57：通策医疗重点布局城市与区域
• 图表58：2019年我国主要省市眼科床位分布（张）
• 图表59：爱尔眼科新设医院分级连锁下沉
• 图表60：通策医疗扩张提升股价走势（家，亿元）
• 图表61：通策医疗核心总院收入占比近50%（百万元，%）
• 图表62：通策医疗浙江区域门诊人次分布（万人次，%）
• 图表63：爱尔眼科扩张提升股价走势（家，亿元）
• 图表64：爱尔眼科前八大医院收入占比降至20%（%）
• 图表65：通策医疗销售费用率极低（%）
• 图表66：通策医疗净利率占据优势（%）
• 图表67：爱尔眼科销售费用率较低（%）
• 图表68：爱尔眼科净利率占据优势（%）
• 图表69：我国种植、正畸业务保持稳定增长（万例，%）
• 图表70：我国种植、正畸业务渗透率仍有较大提升空间（%）
• 图表71：2024年我国种植牙、正畸市场有望达到1500亿元左右
• 图表72：国内口腔医疗服务市场规模预测
• 图表73：我国眼科医疗诊疗量增长（万人次，%）
• 图表74：我国眼科手术渗透率仍有较大提升空间（%）
• 图表75：2024年我国屈光、视光、白内障三大业务有望占比眼科市场50%
• 图表76：国内眼科医疗服务市场规模预测
• 图表77：爱尔眼科、通策医疗服务业务对比
• 图表78：爱尔眼科、通策医疗关键财务指标对比
• 图表79：行业重点公司