资产证券化大潮中的医疗服务业_从专科医院到综合医院_24页_1mb

医疗服务行业总结

核心内容

医疗服务行业以医疗卫生机构为核心载体，为民众提供关乎生命健康的特殊商品——医疗服务。我国医疗卫生服务业的运行主体是各级各类医疗卫生机构，其中大型医院是医疗服务体系的绝对主力。医疗服务行业是社会保障体系的重要组成部分，与国民经济发展水平和科技进步水平紧密相关，其需求和规模随着国民收入增长、科技水平进步而加速增长。

主要观点

• 医疗服务行业具有较强的议价能力，是产业链的核心。
• 医疗服务需求强劲，但供给结构性失衡，优质资源集中度高。
• 医疗服务行业面临以药养医、人才缺乏、管理运营风险等挑战。
• 医疗服务资产证券化趋势明显，医院集团、医生集团和独立医学实验室成为热点。
• 民营医院发展迅速，社会资本介入形式多样化，推动行业改革。
• 上市公司和新三板企业对医疗服务行业的投资热情高涨，估值水平较高。

关键信息

医疗服务行业发展趋势

• 人口老龄化：2014年我国60岁以上人口占15.5%，预计2050年将达25%。65岁以上人群两周患病率高达46.7%，远高于年轻人群，推动医疗服务需求增长。
• 居民医疗保健消费：2015年全国居民人均医疗保健消费支出1,165元，增速高于人均消费支出，预计未来将持续增长。
• 社会资本办医：社会资本对医疗健康产业热情高涨，通过设立产业基金、直接并购等方式布局医疗市场，推动民营医院发展。

医疗服务行业结构分析

• 医疗资源分布：优质医疗资源集中在公立医院，尤其是三级医院，导致资源分布失衡。
• 民营医院发展：2010-2015年民营医院数量年复合增长率约16.2%，2015年数量首次超过公立医院，但多数规模较小，竞争力不足。
• 高端医疗服务：随着中高收入人群的增加，高端医疗需求增长，民营医院成为主要增长点。

医疗服务资产证券化

• 医院集团：民营医院通过差异化经营和规模化运作，逐步形成医院集团，提升竞争力。
• 医生集团：医生集团成为多点执业和自由执业的新形式，有助于优化医疗资源配置，提升医疗服务价值。
• 独立医学实验室：独立医学实验室发展迅速，市场增量空间大，行业寡头逐渐形成。

上市公司与新三板动态

• A股医疗服务上市公司：截至2016年6月30日，共有13家医疗服务类上市公司，总市值约2,229.88亿元，平均市盈率较高，部分企业净利润增长显著。
• 新三板医疗服务企业：共有55家医疗服务类挂牌企业，其中18家为民营医院概念企业，主要集中在专科医院领域，如整形、口腔、皮肤医院。部分企业营收和净利润增长较快，成为投资热点。

风险提示

• 政策风险：医疗服务行业的发展依赖政策支持，政策变化可能影响行业发展。
• 管理运营风险：民营医院在经历快速扩张后，管理水平成为提升价值的关键。
• 人才风险：医生是医疗服务的核心资源，人才缺乏和流失影响医院发展。
• 财务风险：部分新三板企业净利润为负，需警惕财务健康状况。

结论

医疗服务行业正处于快速发展阶段，受益于人口老龄化、居民医疗保健消费提升及社会资本的积极参与。然而，行业仍面临资源分布不均、以药养医问题、人才流失等挑战。医院集团、医生集团和独立医学实验室成为资产证券化的重要方向，而上市公司和新三板企业则成为主要投资主体，推动行业整合与升级。