20230429-华创证券-华帝股份-002035.SZ-2022年报_2023年一季报点评_经营筑底回暖_盈利能力修复_5页_687kb

华帝股份2022年报 & 2023一季报点评总结

核心业绩表现

• 2022年：营收58.19亿元，同比增长41%；归母净利润1.43亿元，同比下降310%。主要因资产减值准备支出32亿元。
• 2023Q1：营收12.0亿元，同比增长62%；归母净利润0.9亿元，同比增长159%，增速显著高于厨电行业平均下滑。

经营改善分析

• 盈利能力修复：23Q1毛利率达39.6%（环比上升0.7个百分点），期间费用率29.5%同比下降1.3个百分点，销售净利率7.7%同比提升0.6个百分点。
• 渠道与品类增长：线下及工程渠道复苏，集成灶等新品类增长显著（集成灶收入同比+406%）。

战略与前景展望

• 品牌升级：聚焦年轻化、高端市场，三大品牌协同发力，加速产品结构优化。
• 地产复苏滞后：需求传导尚需时间，但公司渠道改革成效逐步显现，产品创新有望推动长期增长。

投资建议与估值调整

• 下调EPS预测：2023/2024年下调至0.59/0.65元，新增2025年预测0.71元，目标价上调至82元（对应2023年PE14倍）。
• 维持“推荐”评级：长期增长潜力逐步释放，估值调整反映经营改善与盈利修复。

风险提示

• 地产景气度不足、行业竞争加剧、原材料价格波动。