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华帝股份2020年及2021年Q1经营情况总结

核心内容

华帝股份在2020年受到疫情影响，业绩出现下滑，但2021年Q1终端需求逐步修复，经营情况明显改善。公司积极调整销售策略，拓展多渠道，推动集成化、套系化产品战略，提升盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收43.6亿元，同比下降24.14%；归母净利润4.1亿元，同比下降45.5%；扣非净利润3.7亿元，同比下降46.2%。2021年Q1营收增长52.2%，归母净利润增长67%，盈利能力显著提升。
• Q1经营复苏：随着疫情后终端需求回暖，公司Q1经营状况改善，线上零售额同比增长103.4%，线下零售额同比增长91.9%。
• 盈利能力：尽管2020年综合毛利率下降5.1个百分点，但2021年Q1毛利率略有回升，净利率提升0.6个百分点。
• 销售渠道拓展：公司优化营销体系，深化经销体系变革，实现销售网络全覆盖，加强与京东、苏宁等新零售平台合作，拓展工程渠道，与恒大、融创、保利等房企合作。
• 产品战略：公司推出“全系”概念，以集成灶为起点，推广“华帝五件套”、“华帝七件套”，推动集成化、套系化战略落地。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.74元、0.85元，维持“持有”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、厨电终端需求恢复不及预期。

关键信息

财务数据

分业务收入及毛利率预测

盈利能力

• 2020年：综合毛利率43.12%，净利率9.53%。
• 2021年Q1：综合毛利率42.1%，净利率7.5%，相比2020年有所改善。
• 费用率：销售费用率同比下降0.8pp，管理费用率同比下降2.4pp。

风险提示

• 原材料价格波动
• 厨电终端需求恢复不及预期

投资建议

公司预计2021-2023年EPS分别为0.64元、0.74元、0.85元，维持“持有”评级。

附注

• 分析师：龚梦泓（西南证券研究发展中心）
• 联系方式：023-63786049, gmh@swsc.com.cn
• 相关研究：
  • 华帝股份 (002035): 营收利润降幅收窄 (2020-10-28)
  • 华帝股份(002035): 工程渠道增长提速，新品类销售亮眼 (2020-08-31)
  • 华帝股份（002035）：新品销售亮眼，短期面临疫情冲击 (2020-04-29)

财务分析指标

财务预测与估值

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下