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华帝股份2018年半年报点评总结

核心内容概述

华帝股份（002035）在2018年上半年实现了业绩逆势增长，尽管厨电行业整体受到房地产波动影响，但公司通过品牌高端化战略和渠道优化，推动了营收和盈利能力的提升。报告预计2018年1-9月归母净利润将在4.1亿元至4.7亿元之间，同比增长30%至50%。基于Wind厨电行业平均PE水平，给予公司2018年18倍估值，对应目标价14.76元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现
  2018年上半年，公司实现营收31.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.4亿元，同比增长45.3%。其中，第二季度营收17.5亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.3亿元，同比增长43.4%。
  吸油烟机、灶具和燃气热水器分别实现营收12.3亿元、8.4亿元和6.1亿元，分别同比增长11.5%、11.4%和41%。

• 品牌高端化战略
  公司持续推进高端化战略，提升产品均价，吸油烟机均价增长5.5%，灶具均价增长10.5%，燃气热水器均价增长9.3%。
  品牌高端化策略显著提升了主营业务毛利率至46.9%，同比提升2.7个百分点，净利率达到11%，同比提升2个百分点。

• 双品牌驱动增长
  百得厨卫品牌在2018年上半年实现营收8亿元，同比增长37.7%。截止报告期末，百得品牌拥有专卖店1279家、KA卖场门店135家、乡镇网点3549家，产品竞争优势不断提升，与华帝品牌的协同效应日益凸显。

• 营销活动提升品牌知名度
  公司成为法国国家足球队官方合作伙伴，推出“法国队夺冠，华帝退全款”营销活动，成功引起社会关注，进一步提升品牌影响力。

• 渠道布局与优化
  公司渠道持续放量，新建品牌旗舰店137家，电商渠道销售增长显著，实现营收8亿元，同比增长59.7%。工程渠道营收增长36.7%。
  此前的北京经销商事件已得到积极应对，部分经销商可能进入短期调整。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力指标

风险提示

• 房地产行业大幅下滑
• 经销商渠道出现库存风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

基础数据

财务分析指标

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：zhz@swsc.com.cn
• 联系人：龚梦泓
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn

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