20250420-开源证券-宏观周报_当前高频数据指向4月出口同比转负_16页_2mb

2025年4月宏观周报总结

核心内容概览

本报告由开源证券宏观研究团队发布，分析了2025年4月5日至4月18日期间中国宏观经济的多个方面，包括供需、商品价格、地产成交、出口及流动性等。

主要观点与关键信息

1. 供需分析

• 基建开工：开工率季节性位置有所回升，但仍处于历史中低位。石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等指标均有所提升，但建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。
• 工业生产：整体开工保持季节性中高位，未明显受外贸订单回落影响。化工链多数品种开工率处于历史同期高位，汽车半钢胎开工率保持中高位，焦化企业开工率表现略弱。
• 需求端：建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比回落，但中国轻纺城成交量处于历史高位。

2. 商品价格分析

• 国际大宗商品：原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值回落；金价震荡偏强运行。
• 国内工业品：价格整体震荡偏弱，黑色系产品、煤炭、化工品、建材等多数产品价格均有所回落。
• 食品价格：农产品与猪肉价格震荡运行，建议关注进口关税税率提升对价格的影响。

3. 地产成交情况

• 新建房：全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周回落41%，较2023、2024年同期分别变动-51%、-16%。一线城市成交面积回落，较2023年变动-39%，较2024年变动+0%。2024年9月政策放宽后，新建房成交一度上升至历史高位，现回落至历史低位，需关注后续增量政策。
• 二手房：成交量维持历史高位，北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别增长18%、43%、46%。二手房挂牌价指数有所回落，但市场景气度持续高于新建房市场，反映居民刚性购房需求，高能级城市二手房价格进一步下行空间或有限。

4. 出口情况

• 出口数据：据截至4月18日数据，4月出口同比或在-3%左右。港口AIS与吞吐量数据显示出口有所回落，但部分数据在4月11日前后大幅回落，随后恢复至正常值，表明出口仍有一定韧性。

5. 流动性分析

• 资金利率：最近两周资金利率震荡回落，R007为1.71%，DR007为1.69%。DR007近7天中枢为1.70%，低于2月均值。
• 央行操作：央行逆回购以净投放为主，最近两周实现货币净投放446亿元，质押式回购成交量共为58万亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期。
• 政策力度超预期。

结构清晰总结

供需情况

• 基建开工：开工率季节性回升，但处于历史中低位。
• 工业生产：开工保持中高位，化工链表现强劲，汽车半钢胎开工率仍保持中高位。
• 需求：建筑需求偏弱，汽车销售转弱，轻纺城成交量维持高位。

商品价格走势

• 国际大宗商品：原油价格震荡，基本金属价格回落，金价上行。
• 国内工业品：价格整体偏弱，黑色系产品、煤炭、化工品及建材价格均有回落。
• 食品价格：农产品与猪肉价格震荡运行，需关注进口关税影响。

地产成交表现

• 新建房：成交面积回落至历史低位，一线城市成交面积基本持平于2024年同期。
• 二手房：成交量维持历史高位，价格指数有所回落，但高能级城市价格下行空间有限。

出口数据

• 出口趋势：4月出口同比或在-3%左右，港口数据波动显示出口仍有韧性。

流动性状况

• 资金利率：震荡回落，R007与DR007均低于前值。
• 央行操作：逆回购以净投放为主，货币市场流动性较宽松。

附注

• 报告包含图表及数据来源，主要来自Wind与开源证券研究所。
• 风险提示与法律声明强调报告的适用对象为专业投资者及特定风险承受能力的普通投资者。
• 报告内容不构成投资建议，仅供参考。