镍及不锈钢：宏观预期可能转向-20230703-银河期货-25页_1mb

镍及不锈钢市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了镍及不锈钢市场的最新动态，包括价格走势、库存变化、供需关系、政策影响及投资策略。整体来看，市场处于震荡状态，宏观预期和产业基本面共同影响价格走势，短期内镍价可能承压，而不锈钢则维持震荡偏空态势。

镍交易逻辑

结构分析

• 基差：LME0-3贴水收窄至170美元/吨，国内俄镍现货升水650元/吨，金川镍升水9000元/吨以上，整体偏利多。
• 库存：全球总库存环比减少，LME库存下降，国内社库减少，保税区库存增加，整体偏利多。
• 进口盈亏：进口亏损收至1万以内，整体偏利多。

供应分析

• 纯镍：国内6月产量继续攀升，进口大量到货，国内供应充裕，预计进一步累库，月差有下降空间，偏利空。
• 红土镍矿：菲律宾镍矿港口库存小幅增加，镍矿价格平稳，整体中性。
• 镍铁：钢厂采购意愿不足，高镍铁产量维持高位，价格承压，整体中性偏空。
• 中间品：硫酸镍复产拉动中间品需求和价格，整体利多。
• 硫酸镍：下游企稳，镍盐厂减产，供需两弱，价格持稳，整体利多。

需求分析

• 电镀合金：价格下跌后成交回暖，整体利多。
• 不锈钢产量：6月排产或将持平与5月，整体中性。
• 三元前驱体产量：小动力和容量电池过了618购物节后可能后继乏力，关注8系材料的发展前景，整体中性。

政策风险

• 宏观：经济数据越差越能引发市场对救市政策的预期，但人民币持续贬值反映外资信心下滑，整体观望。
• 产业：三部门发文安排2024-2027年新能源汽车购置税减免政策，整体中性。

投资策略

• 单边策略：逢高抛空，短期宏观预期变化较快，主导市场情绪；7月之后青山电积镍项目预计建成投产，供应端发力，镍价仍将承压。

不锈钢交易逻辑

结构分析

• 跨期价差：月差收缩较快，7-8几乎平水，整体中性。
• 库存：端午假期钢厂货源到货同时下游完成加工订单，社会总库存小幅增加，观察后续能否持续累库，整体中性偏空。

供应分析

• 原材料价格：钢厂采购意愿不足，原料端整体有下行倾向，整体利空。
• 不锈钢产量：6月排产环比小增，以爬产为主，但也有其他钢厂检修减产，预计基本与5月持平，整体中性。
• 不锈钢进口：5月进口量环比增加，同比大幅下滑，整体中性。

需求分析

• 现货市场：钢厂调整产品结构，300系冷轧流通减少，有助去库；现货价格下跌远滞后于盘面，整体中性。
• 经济指标：经济数据越差越能引发市场对救市政策的预期，但人民币持续贬值反映外资信心下滑，整体观望。
• 不锈钢出口：6月出口量环比同比均有下降，整体利空。

投资策略

• 单边策略：不锈钢仍然在震荡区间之内运行，宏观氛围转淡，市场观望情绪渐起，整体震荡偏空。

市场数据与趋势

价差追踪

• 沪伦比：6月30日为7.52，较上周末下降0.13。
• 现货进口盈亏：本周继续大幅亏损，进口盈亏为-10766元/吨。
• LME镍升贴水0-3：收窄至170美元/吨附近，整体偏利多。
• SMM金川镍升贴水平均：6月30日为9550元/吨，较上周末上升800元/吨。
• SMM俄镍升贴水平均：6月30日为650元/吨，较上周末下降700元/吨。
• SMM镍豆升贴水平均：6月30日为300元/吨，较上周末下降500元/吨。
• 均价:NPI较俄镍价差：收窄至-53650元/吨，整体偏利多。
• 均价:硫酸镍较镍豆价差：收窄至-6664元/吨，整体偏利多。

镍供应与需求

• 国内纯镍产量：6月预计继续增长至1.94万吨，开工率因产能增加降至80%附近。
• 海外镍企产量：一季度产量集体下滑，二季度预计环比增长，但整体仍处低位。
• 进口量：1-4月进口量同比大幅减少，5月开始明显增加，6月预计更胜一筹。

不锈钢原料

• 镍矿港口库存：小幅增长，镍矿价格尚在低位，整体中性。
• 高镍铁成交价：1060元/镍点，环比下跌，整体中性偏空。
• 铬铁价格：主流成交于8700元/50基吨，环比下滑，整体中性偏空。
• 废不锈钢价格：10400元/吨，环比下跌，整体中性偏空。
• 冷轧现金成本：估算在14400元/吨附近，钢厂利润开始收缩，整体利空。

需求与政策展望

新能源汽车市场

• 政策导向：可能令新能源汽车逐步进入旺季，但6月前4周累计同比增长为-1%，整体中性。
• 市场预期：市场对下半年整体保持乐观，但同比数据可能继续负增长，需关注7月销售数据。

硫酸镍市场

• 三元正极材料：开工回暖，带动硫酸镍价格企稳反弹，整体利多。
• 硫酸镍供应：产能偏过剩，抑制价格上行空间，整体中性偏空。
• MHP生产硫酸镍利润：企稳，但开工恐难大幅提高，整体中性。

供需分析

中国6月供需

• 原生镍：供需转向过剩，整体偏空。
• 纯镍：供需平衡，整体中性。

全球原生镍

• INSG统计：全球原生镍大幅过剩，整体偏空。

作者与免责声明

• 作者：陈婧 FRM，大宗商品研究所，投资咨询资格证号：Z0018401。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，银河期货不对因此产生的损失承担责任。