20180704-川财证券-宏观日报_不改货币政策的稳健中性取向_3页_411kb

宏观日报总结（20180704）

核心内容概述

本日报主要分析了7月4日中国宏观经济形势，重点关注了服务业PMI、流动性变化、大类资产表现及市场风险提示。整体来看，经济保持一定扩张态势，但部分指标出现疲软，流动性环境有所收紧，市场情绪趋于谨慎。

主要观点

1. 服务业PMI表现

• 财新服务业PMI：6月财新服务业PMI为53.9，创四个月新高，显示服务业持续扩张。
• 官方服务业PMI：国家统计局公布的6月服务业PMI为54.0，与上月持平，略高于财新数据。
• 综合PMI：财新综合PMI为53，略高于预期52.3，但较前值52.3略有回落，显示经济整体扩张有所放缓。

2. 企业信心与经济高景气持续性

• 企业信心不及此前，显示经济扩张动力有所减弱。
• 在融资和监管环境收紧的背景下，经济高景气的持续性存在不确定性。

3. 7月流动性环境

• 央行操作：7月4日央行进行100亿元7天逆回购操作，当日有900亿元逆回购到期，净回笼800亿元。
• 流动性收紧预期：尽管央行货币政策调整为“合理宽裕”，但市场流动性可能小幅收紧，主要由于：
  • 财政因素：7月为缴税高峰，财政支出降低，导致基础货币供给减少。
  • 外汇占款：人民币贬值压力下，外资流出加快，外汇占款预计下调，对基础货币投放产生不利影响。
  • 债务到期：7月债务到期量较高，融资需求边际上升，进一步加剧流动性紧张。

4. 大宗商品与外汇市场

• 原油：WTI原油结算价报74.14美元/桶，较前一交易日上涨0.27%。
• 人民币汇率：人民币兑美元中间价为6.6595，较前一交易日下调98.00BP，显示人民币贬值压力。
• 其他资产：标普500、纳斯达克、恒生指数等海外资产均出现下跌，美债收益率也有所上行。

5. 市场数据与资产表现

• 股市：上证综指下跌1.00%，上证50、创业板指、中小板指也均出现不同程度下跌。
• 债市：十年期国债收益率上行2.87BP，一年期国债收益率下行7.97BP，期限利差为44.12BP。
• 外汇市场：美元兑人民币汇率小幅上涨，欧元兑人民币、港元兑人民币等也有不同幅度波动。
• 大宗商品：螺纹钢、豆粕微涨或下跌，铜价小幅回落。

关键信息

政策与市场预期

• 央行强调稳健中性货币政策，反对“货币政策万能论”和“货币政策无用论”。
• 结构性货币政策不改变稳健中性的总体方向。

经济基本面

• 服务业PMI保持高位，显示服务业仍具韧性。
• 制造业PMI显示经济总体扩张，但需警惕后续增长放缓风险。

风险提示

• 政策出现超预期变动
• 经济复苏不及预期
• 外部出现黑天鹅事件

分析师信息

• 分析师：邓利军（宏观策略部）
• 联系人：梁燕子
• 机构地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

报告声明

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投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
• 评级范围：买入（30%以上）、增持（15%-30%）、中性（-15%至15%）、减持（-15%以下）。

市场数据概览