20171026-兴业证券-信质电机-002664.SZ-业绩稳健_待新业务添新动力_14页_1mb

信质电机研究报告总结

核心内容概览

信质电机（股票代码：002664）是一家专注于汽车发电机定子、转子及新能源汽车零部件的制造企业。公司于2017年10月26日发布三季报，业绩稳健增长，同时通过拓展新业务板块，如无人机制造，寻求新的增长点。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现收入17.18亿元，同比增长35%；归母净利1.93亿元，同比增长8.5%。预计全年净利润同比增长0-30%。
• 财务指标：公司毛利率稳中有升，净利润率逐步提高，净资产收益率（ROE）持续增长。公司2017年每股收益为0.70元，对应PE为33倍。
• 新业务拓展：公司通过收购北航天宇长鹰49%的股权，进入无人机制造领域，并计划进一步收购以实现控股，借助北航的技术实力加速无人机业务发展。
• 技术壁垒：公司在汽车发电机零部件领域拥有超过40%的全球市场占有率，拥有大量专利技术，尤其在定子铁芯方面，体现了其强大的技术实力。
• 行业前景：随着各国油耗标准的提升，48V微混系统成为传统车企节能的重要手段，信质电机具备技术优势，有望受益于这一趋势。

关键信息

财务数据

• 2017年市场数据：

  • 收盘价：30.60元
  • 总股本：400.02百万股
  • 流通股本：347.64百万股
  • 总市值：12240.61百万元
  • 流通市值：10637.86百万元
  • 净资产：1865.17百万元
  • 总资产：2954.19百万元
  • 每股净资产：4.66元

• 2016-2019年财务预测：

  • 营业收入：2016年1780百万元，2017年预计2300百万元，2018年预计2775百万元，2019年预计3320百万元
  • 净利润：2016年231百万元，2017年预计278百万元，2018年预计355百万元，2019年预计473百万元
  • 毛利率：2016年27.6%，2017年27.8%，2018年23.7%，2019年25.1%
  • 净利润率：2016年13.0%，2017年12.1%，2018年12.8%，2019年14.2%
  • ROE：2016年13.6%，2017年14.3%，2018年15.4%，2019年17.0%
  • EPS：2016年0.58元，2017年0.70元，2018年0.89元，2019年1.18元

业务发展

• 汽车发电机零部件：公司是全球领先的汽车发电机定子及转子制造商，拥有45%的全球市场份额，技术壁垒高，产品质量优异。
• 新能源汽车零部件：电动车零部件收入同比增长51%，公司积极研发新产品，以降低成本并提升质量。
• 冰压机零部件：上半年收入同比增长57%，预计随着国内需求上升，公司将继续受益。
• 扁线电机定子：公司引进德国ES公司产线，预计2018-2019年建成20-30条生产线，2019年预计产能达50万套。该产品适用于48V微混系统，有助于节油10%-15%。

无人机业务

• 收购北航天宇长鹰：公司已收购49%的股权，计划进一步增资以收购剩余股权，实现绝对控股。
• 技术优势：北航在无人机领域拥有极强的技术实力，已有多款产品用于军队列装，信质电机将利用其平台加速产业化进程。
• 市场潜力：无人机业务有望成为公司的重要增长点，预计未来2-3年将显著增长。

风险提示

• 行业增速下降的风险
• 48V电源发展低于预期的风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• PE估值：2017年为33倍，2018年为30倍，2019年为23倍

财务分析

• 资产负债情况：资产负债率逐步下降，从2016年的33.4%降至2019年的19.5%。
• 流动比率：从2016年的2.26升至2019年的4.13，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：从2016年的1.86升至2019年的3.32，公司短期偿债能力显著提升。
• 资产周转率：持续提升，从2016年的66.6%升至2019年的98.9%，表明公司资产使用效率提高。
• 费用控制：销售费用、管理费用、财务费用等总体呈下降趋势，公司经营稳定。

结论

信质电机凭借其在汽车发电机零部件领域的技术优势和市场占有率，以及新业务无人机的布局，展现出强劲的发展潜力。公司预计未来几年将继续保持业绩增长，同时新业务的拓展有望为公司带来新的增长动力。投资建议为增持，公司具备较高的市场竞争力和技术壁垒，是值得长期关注的标的。