20171117-安信证券-信质电机-002664.SZ-增资控股天宇长鹰_承接北航无人机业务_5页_345kb

报告摘要

信质电机于2017年11月17日发布公司快报，主要内容包括与北航合作进军军用无人机产业，以及在汽车电机领域布局扁线技术。

北航合作与无人机业务布局：
- 信质电机通过三步走策略，完成对北航无人机所改制企业天宇长鹰的增资控股。
- 天宇长鹰承接北航原有无人机业务，掌握导航、飞控、气动、结构、电器、火控等关键技术。
- 公司计划通过增资或继续收购实现对天宇长鹰的100%控股。
- 北航成为公司单一第一大股东，持股26%，尹兴满家族仍为实际控制人。
- 出口型无人机“天鹰”已于11月13日下线，瞄准海外市场，公司无人机业务迎来新空间。
扁线电机技术布局：
- 公司与德国ES签订1400万欧元意向性合同，共同研发扁线发电机定子总成和扁线驱动电机定子总成。
- 德国ES在高效节能电机绕组制造技术方面具有国际领先地位。
- 公司规划200余亩土地用于扁线电机生产，计划2018年交付两条生产线，最终预计投放40条生产线。
- 扁线技术具有能量密度更高、符合新能源汽车电机发展趋势的特点，有助于公司在电机定转子领域保持竞争力。

股权转让：
- 2017年4月，信质工贸及尹兴满分别转让25.70%和0.30%股份给北航长鹰，转让价格为23.26元/股，合计金额24.19亿元。
- 转让后，北航长鹰持股26%，成为公司第一大股东。
股权收购与增资：
- 2017年7月至8月，公司以4.08亿元受让北航天宇长鹰49%股权。
- 2017年11月16日，公司以5000万元对天宇长鹰增资，持股比例升至51.9%。
- 预计通过后续动作实现100%控股。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1,508.3	1,779.6	2,366.8	2,769.2	3,323.0
净利润（百万元）	202.2	231.0	264.3	354.7	448.8
毛利率	26.1%	27.6%	24.2%	26.0%	26.7%
营业利润率	15.6%	14.9%	12.9%	14.9%	15.6%
净利润率	13.4%	13.0%	11.2%	12.8%	13.5%
ROE	13.6%	13.6%	13.7%	15.9%	17.0%
ROIC	19.6%	21.6%	25.0%	25.4%	38.5%

成长性：
- 营业收入增长率：2017年33.0%，2018年17.0%，2019年20.0%
- 净利润增长率：2017年14.4%，2018年34.2%，2019年26.5%
运营效率：
- 固定资产周转天数：2017年68天，2018年52天，2019年38天
- 流动资产周转天数：2017年336天，2018年354天，2019年349天
- 应收账款周转天数：2017年82天，2018年83天，2019年81天
- 存货周转天数：2017年64天，2018年61天，2019年61天
偿债能力：
- 资产负债率：2017年35.3%，2018年35.2%，2019年32.4%
- 流动比率：2017年2.62，2018年2.41，2019年2.75
- 速动比率：2017年2.09，2018年2.05，2019年2.22
费用率：
- 销售费用率：2.6%
- 管理费用率：6.7%
- 财务费用率：0.2%
- 三费/营业收入：9.5%
投资回报率：
- ROE：2017年13.7%，2018年15.9%，2019年17.0%
- ROA：2017年8.7%，2018年10.0%，2019年11.3%
- ROIC：2017年25.0%，2018年25.4%，2019年38.5%