20170918-兴业证券-信质电机-002664.SZ-节能汽车再战新品辉煌_北航入驻造第二主业_50页_4mb

信质电机（002664）研究报告总结

核心内容

信质电机是一家专注于汽车发电机定子铁芯、定子总成等核心零部件的制造商，拥有全球领先的市场份额和技术优势。公司还积极布局新能源汽车和无人机领域，推动第二主业发展，增强企业综合竞争力。

主要观点

• 主营业务稳健增长：信质电机作为全球汽车发电机定子铁芯和总成的主要供应商，其产品广泛应用于传统燃油车和新能源汽车，市场占有率高，技术实力强。
• 48V电源系统成为趋势：随着汽车电气化和智能化发展，12V电源系统已无法满足需求，48V微混系统因成本低、技术门槛不高，成为汽车节能的重要解决方案。
• 新能源政策推动行业发展：中国“双积分”政策将推动新能源汽车发展，48V系统能有效帮助车企降低油耗，提升新能源积分，增强企业竞争力。
• 无人机业务拓展：北航入驻为公司带来无人机技术与产业化优势，有望成为新的业绩增长点。

关键信息

一、公司基本信息

• 收盘价：29.00元
• 总股本：400.02百万股
• 流通股本：347.64百万股
• 总市值：11600.58百万元
• 流通市值：10081.63百万元
• 净资产：1800.97百万元
• 总资产：2786.16百万元
• 每股净资产：4.50元

二、财务预测（2016-2019）

三、行业分析

• 汽车电机市场：全球汽车产销稳定增长，预计2017年达9800万台。汽车发电机作为核心零部件，需求持续上升。
• 48V电源系统：由于12V系统已无法满足日益增长的电气负载，48V微混系统成为主流，预计2020年全球新能源汽车产销达300万辆。
• 48V系统优势：
  • 节能降耗：可降低油耗10.1%，满足日益严苛的油耗标准。
  • 提升舒适性：减少发动机震动，提高驾乘体验。
  • 技术成熟：已有成熟成套产品，改造成本低，易于集成。
• 双积分政策：2018-2020年新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%，推动车企加快新能源布局，48V系统成为满足政策的有效手段。

四、技术与专利

• 技术壁垒：公司拥有强大的技术积累和丰富的生产经验，定子铁芯市占率超过40%，是全球龙头企业。
• 专利优势：截至2016年，公司拥有100余项专利，其中定子铁芯相关专利达36项，加工设备专利20项，技术实力强劲。
• 模具能力：具备独立研发和制造精密冲压模具的能力，为客户提供完整解决方案。

五、无人机业务

• 北航入驻：北航在无人机领域拥有强大技术实力，与信质电机合作推动无人机产业化。
• 市场潜力：军用无人机需求大，预计未来2-3年将成为公司另一重要业务板块。
• 技术转化：通过信质电机平台实现技术转化和产业化，提升企业市值空间。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司传统业务稳定增长，48V系统技术优势明显，有望受益于政策推动；无人机业务拓展将带来新的增长点。

风险提示

• 政策风险：汽车政策不达预期，可能影响48V系统推广。
• 无人机发展风险：无人机业务发展不达预期，可能影响公司多元化战略。

图表概览

• 图1-图5：展示汽车发电机结构与产品。
• 图6-图10：反映全球汽车市场及发电机行业格局。
• 图11-图13：展示法雷奥、博世、电装等主要客户。
• 图14-图17：展示公司专利情况和客户结构。
• 图18-图30：展示48V系统结构、功能及效益。
• 图31-图33：展示新能源积分和油耗积分政策细则。
• 图34-图38：展示48V系统在具体车型中的应用。
• 图39-图43：展示全球主要汽车零部件厂商布局情况。
• 图44-图53：展示无人机技术及应用情况。
• 图54-图62：展示公司收入、毛利、净利润及ROE等财务表现。

结论

信质电机凭借在汽车发电机领域的全球领先地位和48V系统的技术优势，有望在未来新能源汽车和无人机市场中占据重要地位，实现业绩稳步增长和市值提升。