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无人机先锋再下一城，产业版图逐步呈现

核心内容

本文主要分析了信质电机（后更名为“长鹰信质”）在无人机领域的重大进展，包括“天鹰”无人机的下线、公司名称变更、未来业务发展预期及财务预测。同时，还介绍了公司传统电机业务的稳健表现及对扁线电机等下一代技术的前瞻布局。

主要观点与关键信息

1. 无人机业务进展

• “天鹰”无人机下线：2017年11月13日，我国首个由科研院校与地方合作的大型无人机“天鹰”在台州北航通用航空产业园总装下线。
• 技术优势：
  • 气动平台先进：采用北航自主设计的翼形，升阻比高，最大起飞重量达1500kg，机体重量仅450kg，可装载650kg以上燃油和任务设备。
  • 智能化控制系统：具备一键检测/起飞、自主飞行/降落功能，可实现目标搜索、跟踪、定位、航线规划及对抗或攻击任务。
  • 高可靠性与安全性：舵面设计、传感器、导航设备、飞控计算机等均采用双余度设计，确保飞行安全。
  • 先进任务设备：搭载多光谱光电侦察系统，作用距离超过50km，可清晰辨识5000m高空地面车牌。

2. 产品对比（“天鹰”与北航BZK-005）

3. 市场前景与业务拓展

• 军用与民用市场并重：天宇长鹰原有型号订单饱满，新型号“天鹰”有望拓展外贸和民用市场。
• 预计订单与收入：2017-2021年期间，公司订单总量（含在手与意向）约34.6亿元，预计2021年无人机业务收入达10.2亿元，净利润1.24亿元。
• 未来并表预期：若从2018年开始并表，预计公司2017-2019年营业收入分别为22.24亿元、27.86亿元和37.87亿元，净利润分别为2.74亿元、3.92亿元和4.32亿元。

4. 产业布局与战略发展

• 公司更名：信质电机更名为“长鹰信质科技股份有限公司”，反映其在无人机业务上的战略地位。
• 长鹰基金启动：北航作为第一大股东，设立百亿规模的长鹰基金，专注于科技成果产业化，推动“军民融合+先进制造”产业集群发展。
• 内生外延并举：公司未来将围绕无人机产业链进行内生和外延式发展，提升产业竞争力。

5. 传统电机业务表现

• 业绩稳健：公司前三季度收入17.2亿元，净利润1.9亿元，预计全年净利润2.3-3.0亿元，同比增长0-30%。
• 技术布局：已与德国ES公司签署排他性意向合同，共同研发扁线电机，提升功率密度和效率，有望再造一个信质。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2017年：营业收入22.24亿元，净利润2.74亿元
  • 2018年：营业收入27.86亿元，净利润3.92亿元
  • 2019年：营业收入37.87亿元，净利润4.32亿元
• 每股收益：预计2018年为1.00元，2019年为1.10元。
• 估值：给予2018年40倍PE，目标价40元，维持“强烈推荐”投资评级。
• 财务指标：
  • P/E（市盈率）：2017年38.72倍，2018年27.08倍，2019年24.49倍
  • P/B（市净率）：2017年3.86倍，2018年3.44倍，2019年3.08倍
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2017年26.11倍，2018年18.84倍，2019年17.07倍

风险提示

• 电机业务订单下滑：可能影响公司整体业绩。
• 无人机订单不及预期：市场拓展存在不确定性。
• 无人机出口政策变化：可能对业务发展造成影响。

总结

信质电机在无人机领域取得重要突破，推出“天鹰”无人机，标志着公司在中高空长航时无人机技术上的领先地位。公司通过更名、设立长鹰基金等方式，进一步强化无人机业务的战略地位，同时在传统电机业务上保持稳健增长。未来，随着“天鹰”在外贸和民用市场的拓展，以及扁线电机等新技术的成熟，公司有望实现业绩持续增长，发展前景广阔。