20171214-东兴证券-信质电机-002664.SZ-事件点评_关联交易彰显无人机盈利水平高_6页_560kb

信质电机（002664）事件点评总结

核心内容

信质电机（002664）于2017年12月14日发布公告，披露其控股子公司天宇长鹰与北航大学之间的关联交易情况。公司已完成对天宇长鹰的增资工商变更，实现控股51.89%，标志着无人机业务的正式推进。公告显示，2017年度天宇长鹰已签订多项无人机系统相关劳务合同，其中两批维修保养项目已完成，但尚未结算收入。此外，公司预计2017年度可能新增关联交易不超过2000万元，具体取决于天宇长鹰的实际经营情况。

主要观点

• 股权关系理顺：公司于11月27日完成对天宇长鹰的增资工商变更，实现对无人机业务的控股，为后续业务发展奠定基础。
• 业务模式明确：天宇长鹰承接原北航无人机所的业务，由于军工资质尚未落实，目前以劳务合同模式开展业务。
• 项目进展良好：截至2017年11月30日，天宇长鹰与北航大学合计发生交易金额2006.79万元，其中两批维修保养项目合计4245万元已完成，若12月继续执行《技术服务合同》及其他业务，预计可结算订单金额超过5000万元。
• 盈利预测乐观：基于服务模式及净利率测算（42.1%），预计2017年天宇长鹰可贡献净利润约2105万元，推动公司整体业绩提升。
• 长期发展预期：公司看好无人机产业的发展前景，尤其在军用内销、出口、民商用及检测培训等领域，预计2017-2019年公司营业收入分别为22.74亿元、27.86亿元和37.87亿元，净利润分别为2.95亿元、3.92亿元和4.32亿元，对应每股收益0.74元、1.00元和1.10元，P/E分别为38X、28X和24X。
• 投资建议：给予公司2018年40倍PE，目标价40元，维持“强烈推荐”投资评级。

关键信息

交易详情

• 2017年度天宇长鹰与北航大学签订的劳务合同总金额为6037万元。
• 其中4245万元对应的两批无人机系统维修保养项目已完成，但尚未结算。
• 12月可能新增关联交易金额不超过2000万元，具体取决于实际经营情况。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 电机业务订单下滑；
• 无人机业务实际订单不及预期；
• 无人机出口政策发生变化。

结论

信质电机通过控股天宇长鹰，进一步拓展无人机业务，提升盈利水平。目前无人机业务按服务模式有序推进，盈利预测乐观，公司发展前景良好。分析师建议投资者关注其在无人机产业链内生外延发展的潜力，并维持“强烈推荐”投资评级。