20170926-兴业证券-信质电机-002664.SZ-更名长鹰信质_双主业扬帆起航_12页_1mb

信质电机（002664）证券研究报告总结

核心内容概述

信质电机（现更名为“长鹰信质”）正确认知其双主业模式，即将发展重心放在汽车核心零部件与无人机业务上。公司通过一系列战略举措，如更名、收购天宇长鹰股权、竞拍工业用地等，旨在推动双主业协同发展，提升市场竞争力。

主要观点

• 双主业确认：公司通过更名“长鹰信质科技股份有限公司”，正式确认其双主业发展战略，即汽车发电机零部件与无人机业务。
• 无人机业务发展：公司计划继续收购天宇长鹰股权，实现100%控股，借助北航的技术与市场资源，推动无人机业务快速发展。
• 汽车发电机零部件业务：公司深耕该领域多年，拥有丰富的技术积累和生产经验，预计未来几年业务将稳健增长。
• 土地竞拍与产线建设：公司拟在台州市椒江区竞拍土地，用于建设扁线电机定子、转子总成生产线，以适应48V电源系统的市场需求。

关键信息

业务与战略

• 公司拟将名称变更为“长鹰信质科技股份有限公司”，以匹配其双主业模式。
• 公司计划通过增资或继续收购等方式，实现对天宇长鹰的100%控股。
• 公司拟竞拍84,653平方米土地，用于建设全新产线，支持汽车发电机零部件业务发展。

财务表现

• 2016年营业收入为1780百万元，2017年预计增长至2300百万元，2018年预计为2775百万元，2019年预计为3320百万元。
• 2016年净利润为231百万元，预计2017年为278百万元，2018年为355百万元，2019年为473百万元。
• 公司拥有100余项专利，其中定子铁芯专利数量最多，达36项。

技术优势

• 公司与德国ES公司合作，引进扁线电机技术，适用于48V电源系统。
• 扁线电机具有更高的能量密度和效率，有助于提升汽车电气系统的性能。

市场前景

• 48V电源系统因油耗标准提升，成为车企的重要发展方向。
• 欧美及中国对油耗和排放的严格要求，推动48V电源系统的应用。
• 公司作为全球汽车发电机定子、转子的龙头供应商，有望在48V电机领域占据主导地位。

投资建议

• 公司双主业模式确认，预计2017-2019年EPS分别为0.70元、0.89元和1.18元，对应PE分别为41倍、32倍和24倍。
• 给出“增持”评级，认为公司未来发展潜力大。

风险提示

• 无人机业务发展不达预期。
• 48V电机推广不达预期。

财务指标

营业收入与增长率

• 2016年：1780百万元
• 2017年预计：2300百万元（同比增长29.2%）
• 2018年预计：2775百万元（同比增长20.7%）
• 2019年预计：3320百万元（同比增长19.6%）

净利润与增长率

• 2016年：231百万元
• 2017年预计：278百万元（同比增长20.5%）
• 2018年预计：355百万元（同比增长27.4%）
• 2019年预计：473百万元（同比增长33.3%）

毛利率与净利率

• 2016年：27.6%
• 2017年预计：27.8%
• 2018年预计：23.7%
• 2019年预计：25.1%
• 2016年净利率：13.0%
• 2017年预计：12.1%
• 2018年预计：12.8%
• 2019年预计：14.2%

ROE

• 2016年：13.6%
• 2017年预计：14.3%
• 2018年预计：15.4%
• 2019年预计：17.0%

资产负债率

• 2016年：33.4%
• 2017年预计：31.5%
• 2018年预计：27.4%
• 2019年预计：19.5%

营运能力

• 资产周转率：2016年66.6%，2017年83.5%，2018年90.6%，2019年98.9%
• 应收账款周转率：2016年442.8%，2017年506.8%，2018年533.7%，2019年582.5%

现金流量

• 经营活动现金流：2016年307百万元，2017年预计-244百万元，2018年预计207百万元，2019年预计374百万元
• 投资活动现金流：2016年-114百万元，2017年预计-24百万元，2018年预计-134百万元，2019年预计-5百万元
• 融资活动现金流：2016年-529百万元，2017年预计222百万元，2018年预计-23百万元，2019年预计-204百万元
• 现金净变动：2016年-335百万元，2017年预计-46百万元，2018年预计50百万元，2019年预计166百万元

估值比率

• 2016年PE：49.6倍，PB：6.7倍
• 2017年PE：41.1倍，PB：5.9倍
• 2018年PE：32.3倍，PB：5.0倍
• 2019年PE：24.2倍，PB：4.1倍

结论

信质电机通过更名与战略收购，确立双主业发展模式，有望在汽车核心零部件与无人机领域实现同步发展。公司技术实力雄厚，专利数量众多，且具备良好的市场前景，尤其是48V电源系统的应用，将为公司带来新的增长点。基于其成长性与盈利能力，给予“增持”评级，但需关注无人机业务发展及48V电机推广的不确定性。