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食品饮料行业周报总结 (2025/3/17-2025/3/23)

核心内容

本周食品饮料板块整体表现不佳，下跌4.03%，跑输沪深300指数1.74个百分点，在31个申万一级板块中排名第27位。尽管整体板块承压，但部分子板块如软饮料和啤酒跌幅相对较小，分别为0.31%和1.06%。个股方面，阳光乳业、加加食品、贝因美、煌上煌、梅花生物涨幅居前，而古井贡酒、威龙股份、海南椰岛、朱老六、盖世食品跌幅较大。

主要观点

白酒板块

• 糖酒会表现符合预期：尽管行业仍面临一定压力，但经销商信心有所恢复，春节后动销平淡，库存逐步消化，头部品牌稳价效果良好。
• 批价小幅下跌：飞天茅台原箱批价2220元，散瓶批价2200元，周环比和月环比均下降20元；普五批价950元，国窖1573批价870元，保持稳定。
• 投资建议：白酒板块处于底部区间，建议关注高端酒及区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。

啤酒板块

• 政策刺激需求改善：2025年促消费政策推动现饮场景修复，啤酒需求有望改善。
• 成本端稳中有降：大麦价格仍呈下降趋势，玻璃价格低位震荡，铝价上涨但影响有限。
• 长期趋势不变：啤酒行业高端化趋势持续，建议关注青岛啤酒等高端化核心标的。

大众消费品板块

1. 零食板块：

   • 渠道多样化推动行业快速增长，量贩店、会员商超、新型电商等渠道红利有望延续。
   • 产品创新满足消费者多元化需求，行业仍具成长性。
   • 建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等产品成长逻辑强的公司。

2. 餐饮供应链板块：

   • 消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，该板块为核心受益板块。
   • 行业具备稀缺成长性，主要因成本控制需求强烈和连锁化率仍有提升空间。
   • 建议关注安井食品、千味央厨等经营韧性强且估值低的公司。

3. 乳制品板块：

   • 政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率提升空间较大。
   • 上游牧场产能逐步去化，原奶供需格局改善，奶价有望企稳。
   • 建议关注伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

关键信息

• 行业动态：

  • 茅台集团2024年研发投入达8.2亿元，同比增长11%，新增国家级创新平台1个、省级平台5个，累计建成省级及以上平台20个，科研项目达389项，申请发明专利170项，发表SCI论文47篇，第二层科研价值链覆盖率达96.6%。
  • 中酒协征集《黄酒年份酒》团体标准起草单位，截止日期为4月11日。

• 核心公司动态：

  • 妙可蓝多：2024年营业收入48.44亿元（同比-8.99%），归母净利润1.14亿元（同比+89.16%）。
  • 金徽酒：2024年营业收入30.21亿元（同比+18.59%），归母净利润3.88亿元（同比+18.03%）。
  • 舍得酒业：2024年营业收入53.57亿元（同比-24.41%），归母净利润3.45亿元（同比-80.46%）。

风险提示

1. 宏观经济增长不及预期：若经济增长低于预期，将影响消费能力和企业业绩。
2. 竞争加剧：在消费弱复苏背景下，质价比成为关注重点，竞争加剧可能影响企业利润。
3. 食品安全问题：食品安全事件可能对行业估值和长期基本面产生负面影响。

投资建议

• 行业评级：食品饮料行业被列为“超配”。
• 个股建议：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。
  • 啤酒：青岛啤酒。
  • 零食：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
  • 餐饮供应链：安井食品、千味央厨。
  • 乳制品：伊利股份、新乳业。

评级说明

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本报告由东海证券研究所分析师姚星辰撰写，具有证券投资咨询执业资格，其观点和结论独立、客观，不受第三方影响。

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