20220819-浙商证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股22Q2业绩点评_降本增效致净利润超预期_5页_1mb

腾讯控股2022年第二季度业绩总结

核心内容

腾讯控股在2022年第二季度实现营收1340亿元，同比下降3.06%，环比下降1.06%，低于彭博一致预期1.15%。Non-GAAP净利润为281亿元，同比下降17.3%，环比上升10.2%，高于彭博一致预期15.4%。净利润超预期主要得益于核心业务的稳定性、项目精简与成本控制的成效，以及联营公司亏损的减少。

主要观点

• 游戏业务：整体收入516亿元，同比下降0.39%，环比下降1.53%，略低于市场预期。其中，手游收入400亿元，同比下降1.96%，环比下降0.74%，主要受经济环境和疫情反复影响，用户消费意愿下降。PC游戏收入116亿元，同比增长5.45%，环比下降4.13%，高于市场预期，主要受益于《VALORANT》和《DNF寂静城》的强劲表现。
• 社交网络业务：收入292亿元，同比增长0.69%，环比增长0.34%，高于市场预期。视频号直播服务和数字内容订购服务的增长是主要驱动力。
• 广告业务：网络广告收入186亿元，同比下降18.4%，环比增长3.61%，高于市场预期。主要受益于6月广告需求恢复超预期及爆款内容的带动。媒体广告收入25亿元，同比下降24.2%，环比增长8.70%，高于预期，得益于优质内容提升用户观看时长。
• 金融科技及企业服务：收入422亿元，同比增长0.75%，环比下降1.31%，低于市场预期。企服业务收缩超出预期，但被金融支付业务略超预期部分抵消。毛利率上升，显示公司对亏损项目的战略收缩和成本控制。
• 成本与费用：营业成本762亿元，同比增长0.86%，环比下降2.84%，占收入比56.8%，高于市场预期。营销费用率下降20.8%，行政费用率上升15.9%，研发费用率上升17.0%。公司通过结构性人员优化，降低了单员工成本。

关键信息

财务表现

• 营收：2022Q2为1340亿元，同比下降3.06%，环比下降1.06%。
• Non-GAAP净利润：281亿元，同比下降17.3%，环比上升10.2%。
• 毛利率：50.6%，同比下降2.30pct，环比上升0.21pct。
• 净利率：14.02%，同比下降显著。
• 每股收益（EPS）：11.81元，同比下降1.32pct。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 未来盈利预测：预计2022/2023/2024年Non-GAAP净利润分别为1135亿、1487亿、1698亿，同比增速分别为-8.32%、31.1%、14.1%。
• 估值：2023年对应PE为25倍，对应市值约30297亿港币，较当前股价有22.7%的上涨空间。

风险提示

• 疫情反复对广告和金融业务的冲击；
• 经济下行压力可能影响游戏和社交网络业务；
• 降本增效带来的一次性费用可能高于预期。

业务展望

• 短期：公司基本面已触底，降本增效策略初见成效，有望推动业绩复苏。
• 长期：公司业务壁垒坚实，发展稳健，未来在视频号、海外游戏、小程序及企业服务方面仍有较大增长空间。
• 经营效率：通过成本控制和战略调整，公司经营效率持续优化，毛利率和净利率表现优于预期。

附录数据

财务摘要

主要财务比率

股票走势

总结

腾讯控股在2022年第二季度面对疫情和经济压力，业绩承压，但通过降本增效策略，实现了净利润的超预期表现。核心业务表现稳健，游戏和广告业务虽受冲击，但部分业务如视频号直播和PC游戏表现亮眼。公司未来增长潜力仍存，特别是在视频号、海外游戏及企业服务领域。长期来看，公司具备坚实的竞争壁垒，盈利空间广阔，维持“买入”评级。