20221023-国海证券-济川药业-600566.SH-点评报告_公司业绩持续恢复_收入和利润超预期_5页_331kb

济川药业（600566）点评报告总结

核心内容概述

济川药业（600566）在2022年第三季度表现出强劲的业绩恢复能力，公司收入和利润均超预期。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好，具备持续增长的潜力。

主要观点

• 业绩恢复强劲：2022年前三季度，公司实现营业收入58.94亿元（+8.96%），归母净利润15.92亿元（+25.17%），扣非归母净利润14.47亿元（+20.98%）。第三季度收入和利润增长显著，分别达到20.31亿元（+17.58%）和5.77亿元（+37.89%）。
• 经营效率提升：公司归母净利率达到28.41%，较去年同期提升4.21个百分点，显示出经营效率的明显改善。
• 销售费用下降：2022年前三季度销售费用率为45.03%，同比下降3.67个百分点，主要得益于销售改革和OTC零售端销售能力的提升。
• 研发投入增强：研发费用率提升0.23个百分点至4.29%，显示公司对创新发展的重视。
• 股权激励计划落地：公司推出股权激励方案，设定2022-2024年扣非归母净利润目标分别为20亿、22亿和25亿，三年复合增速达17.1%，并承诺每年引进不少于4个新产品，为公司提供长期发展的动力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为87.30亿、95.38亿和101.71亿，归母净利润分别为20.75亿、23.65亿和26.60亿，对应PE分别为12.32x、10.81x和9.61x，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的信心。
• 财务指标稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示良好的偿债能力和财务结构。

关键信息

业绩表现

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩稳健增长，经营效率提升，股权激励计划落地，成长确定性增强。

财务指标预测（单位：亿元）

风险提示

• 政策风险：可能影响部分产品的销售市场。
• 推广风险：产品销售推广可能未达预期。
• 产品线风险：产品线相对单薄可能导致增长乏力。
• 研发风险：研发进展可能不及预期。
• 集采风险：集采可能导致产品价格大幅下降。

投资建议

基于公司三季度业绩恢复、经营效率提升、股权激励计划落地以及未来增长预期，国海证券维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验、7年医药研究经验。
• 沈崇皓：联系人，具有3年海外医药投研经验，主要覆盖中药及生命科学上游产业链。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300）；中性（行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300）；回避（行业基本面向淡，行业指数落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）；增持（涨幅介于10%~20%）；中性（涨幅介于-10%~10%）；卖出（跌幅10%以上）。

免责声明

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