20221016-国金证券-济川药业-600566.SH-利润端增长超预期_公司业绩确定性提高_3页_1mb

报告摘要

济川药业 (600566.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

济川药业在2022年前三季度业绩表现良好，营业收入同比增长约9%，归母净利润同比增长约25%。2022年单三季度营收和净利润分别增长17%和38%，显示出公司良好的增长势头。分析师袁维对济川药业给予“买入”评级，并预测公司2022-2024年归母净利润分别为20.2亿元、22.4亿元和25.0亿元，分别同比增长17%、11%和11%。

主要观点

明星产品稳步增长：小儿鼓翘清热颗粒通过包装替换和口味改良，带动销量提升，预计未来将持续贡献业绩。蒲地蓝消炎口服液也在稳步增长。
二线产品快速放量：公司积极拓展市场，多个产品被纳入国家医保目录，如川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊，虽价格温和下调，但销量显著提升，成为新的增长点。
销售优势显著：公司加强销售资源整合，优化OTC和院线销售策略，提升推广效率。同时，互联网渠道的拓展增强了市场渗透力，后续BD品种的引进有望进一步发挥销售优势。

关键信息

市场数据

市场价格：27.00元
总股本：8.94亿股
已上市流通A股：8.88亿股
总市值：241.48亿元
年内股价最高最低：30.21元 / 15.32元
沪深300指数：3842
上证指数：3072

财务预测

营业收入：2022E为85.4亿元，2023E为96.18亿元，2024E为107.32亿元
归母净利润：2022E为20.15亿元，2023E为22.41亿元，2024E为24.95亿元
每股收益：2022E为2.268元，2023E为2.522元，2024E为2.809元
每股经营性现金流净额：2022E为5.84元，2023E为5.68元，2024E为6.56元
ROE：2022E为18.78%，2023E为17.89%，2024E为17.19%

比率分析

P/E：2022E为10.15，2023E为9.13，2024E为8.19
P/B：2022E为1.91，2023E为1.63，2024E为1.41
净利率：2022E为23.6%，2023E为23.3%，2024E为23.3%

资产负债表

货币资金：2022E为29.94亿元，2023E为45.14亿元，2024E为64.70亿元
流动资产：2022E为92.42亿元，2023E为112.66亿元，2024E为137.49亿元
负债股东权益合计：2022E为133.63亿元，2023E为154.76亿元，2024E为180.15亿元

风险提示

BD收购不及预期：可能影响公司增长潜力
产品结构单一：存在市场风险
产品集采降价：可能压缩利润空间
产能无法及时消化：可能影响销售增长

投资建议

基于公司业绩增长、产品结构优化及销售优势增强，分析师袁维维持“买入”评级，认为公司未来增长可期。建议投资者关注其在儿科产品及二线品种方面的持续发力，以及销售推广能力的提升。

附录：财务预测摘要

损益表

主营业务收入：2022E为85.4亿元，2023E为96.18亿元，2024E为107.32亿元
归母净利润：2022E为20.15亿元，2023E为22.41亿元，2024E为24.95亿元
营业利润率：2022E为26.7%，2023E为26.9%，2024E为26.5%

现金流量表

经营活动现金净流：2022E为25.48亿元，2023E为24.78亿元，2024E为28.60亿元
投资活动现金净流：2022E为-22.54亿元，2023E为-510亿元，2024E为-405亿元
筹资活动现金净流：2022E为-1118亿元，2023E为-448亿元，2024E为-499亿元
现金净流量：2022E为-824亿元，2023E为1520亿元，2024E为1956亿元

比率分析

每股净资产：2022E为12.078元，2023E为14.096元，2024E为16.343元
净资产收益率：2022E为18.78%，2023E为17.89%，2024E为17.19%
总资产收益率：2022E为15.08%，2023E为14.48%，2024E为13.85%
投入资本收益率：2022E为16.70%，2023E为16.50%，2024E为15.14%

总结

济川药业在2022年前三季度表现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司通过优化产品结构、强化销售推广、拓展市场渠道等手段，提升了业绩的确定性。分析师袁维认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。尽管存在BD收购、产品结构单一、集采降价及产能消化等风险，但整体来看，济川药业具备较强的市场竞争力和发展前景。

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