20231103-中国银河-有色金属行业10月行业动态报告_美联储接近加息终点利多黄金_云南电解铝减产铝价存上行动力_26页_889kb

行业跟踪报告：有色金属行业2023年10月动态分析

核心观点：

1. 美联储加息周期接近尾声，利好有色金属与黄金价格：

   • 11月美联储议息会议继续暂停加息，并释放鸽派信号，市场预期未来降息概率上升。
   • 美国10月非农就业数据不及预期，失业率升至39%，美联储进一步加息的概率下降。
   • 中长期美债利率自高位回落，有利空有色金属价格，但对黄金构成中长期利好，避险需求提升。

2. 国内稳增长政策持续发力，需求复苏面临假期扰动：

   • “十一”假期延长影响金属下游开工率，10月制造业PMI指数降至49.5%，消费边际减弱。
   • 国内新增发1万亿元国债，推动经济复苏，有望提振有色金属需求。
   • 汽车、电网等领域政策落地，终端需求逐步改善。

3. 云南电解铝减产提振铝价，供需格局边际改善：

   • 云南因电力供应紧张减产电解铝产能80-90万吨，占全国产能的2%，扰动四季度与明年上半年供应。
   • 国内电解铝产能扩张趋缓，供需走向改善。
   • 稳增长政策下，国内经济复苏可能带动电解铝消费。

投资建议：

• 黄金板块：美联储加息周期结束，避险资产价值提升，推荐关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。
• 电解铝板块：云南减产扰动供应，推荐关注神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）。

风险提示：

• 有色金属价格大幅下跌的风险；
• 国内经济复苏不及预期的风险；
• 美联储超预期加息的风险；
• 全球地缘政治超预期风险；
• 下游需求不及预期的风险。