20230218-国金证券-大宗及贵金属周报_云南电解铝减产要求幅度超预期_13页_2mb

有色金属行业研究总结

行情综述与投资建议

本周市场表现

• 本周A股整体下跌，沪深300指数收跌1.7%。
• 有色金属行业跑输大盘，收跌2.6%。
• 个股表现分化，深圳新星、云海金属、北方铜业涨幅领先；龙磁科技、吉翔股份、明泰铝业跌幅靠前。

重点投资观点

• 铜：LME铜价上涨1.75%至9009美元/吨，沪铜上涨0.95%至6.9万元/吨。铜库存增加，通胀数据韧性支撑铜价，但南美铜矿供应扰动及TC下降对价格形成压力。预计23H2美联储降息预期将带动铜价上涨，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。
• 铝：LME铝价下跌2.37%至2390美元/吨，沪铝下跌0.7%至1.86万元/吨。铝库存增加，但铝棒库存减少，加工费上涨。云南电解铝企业减产幅度超预期（或达40%），叠加节后需求恢复，预计铝价及行业吨铝利润将受支撑。建议关注中国铝业、云铝股份、鑫铂股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材等标的。
• 贵金属：COMEX黄金价格下跌0.9%至1842.2美元/盎司。美联储加息预期上调，短期内贵金属承压。但随着通胀回落和实际利率中枢下降，黄金价格有望回升。建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。
• 钢铁：螺纹钢价格上涨0.95%至4240元/吨，热轧价格上涨1.74%至4280元/吨，铁矿石价格上涨2.85%至885元/吨。行业仍处于底部区间，但需求预期增强，钢价有望上行。建议关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。

各品种基本面分析

铜

• 价格：LME铜价上涨1.75%，沪铜上涨0.95%。
• 库存：三大交易所+上海保税区铜库存增加1.58万吨至46.01万吨。
• TC价格：铜TC下降2.6美元/千吨至77.4美元/千吨。
• 期货贴水：LME期货0-3贴水扩大至37.25美元/吨，3-15升水缩小至29美元/吨。
• 预期：23年全球铜矿供给边际宽松，但粗炼端产能短缺，预计24年矿端供应增速下滑。美联储降息预期或带动国内外需求共振，推动铜价上涨。

铝

• 价格：LME铝价下跌2.37%，沪铝下跌0.7%。
• 库存：LME铝+国内铝社会库存增加13.1万吨至180.8万吨，国内铝棒库存减少1.95万吨至21.9万吨。
• 加工费：铝棒加工费上涨，SMM调研显示国内铝下游加工龙头企业开工率上涨至61.5%。
• 预期：云南电解铝企业减产超预期，叠加节后需求恢复，铝价及行业吨铝利润有望支撑。地产竣工预期向好，或成为铝价向上催化剂。

锌

• 价格：LME锌价上涨1.82%，沪锌下跌1.19%。
• 库存：LME+国内锌社会库存增加0.71万吨至22.29万吨。
• TC价格：锌精矿进口TC降至250美元/千吨，国产TC涨至5610元/金属吨。
• 预期：锌价或受供需变化影响，关注库存及TC价格走势。

铅

• 价格：LME铅价下跌0.96%，沪铅下跌1.59%。
• 库存：LME+沪铅库存增加2.92万吨至10.22万吨。
• 加工费：济源、郴州、个旧铅精矿到场加工费分别为900/1100/1300元/吨。
• 预期：铅价受供需及加工费变化影响，关注下游需求及库存动态。

锡

• 价格：LME锡价下跌5.57%，沪锡下跌2.11%。
• 库存：LME+沪锡库存增加0.08万吨至1.18万吨。
• 预期：锡价受供应端扰动及库存变化影响，需关注后续供需情况。

贵金属

• 价格：COMEX黄金下跌0.9%至1842.2美元/盎司，十年期TIPS上涨0.05pct至1.46%。
• 库存：COMEX黄金库存下降0.45百万金衡盎司，黄金ETF持仓减少。
• 预期：美联储或将在23Q3-4释放降息预期，实际利率中枢下降将推升黄金价格。

本周重要行业事件

• 新疆众和：拟非公开发行可转债，募集资金用于高性能高纯铝清洁生产等项目。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响企业盈利能力。
• 需求不及预期：工业金属下游需求受宏观经济影响，若经济疲软将对企业盈利产生负面影响。
• 金属价格波动：成本变化及供需错配可能导致金属价格大幅波动，影响企业盈利。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。