20150113-华融证券-宏观周报_12月CPI同比趋稳_2015年通缩压力不大_11页_771kb

宏观周报总结（2015年1月13日）

核心内容

2015年宏观周报主要围绕12月经济数据、短期经济增长预期、通胀趋势、货币市场利率变化、重要政策动向及国际经济形势等方面展开分析。报告指出，2015年通缩压力不大，货币政策仍有放松空间，同时关注2014年12月数据对市场的影响。

一、12月CPI同比趋稳，2015年通缩压力不大

主要观点

• 12月CPI同比上涨1.5%，比11月提高0.1个百分点，显示价格低位企稳，缓解市场通缩担忧。
• 2015年CPI预计上涨1.8%，全年涨幅温和，单月涨幅低于1%的可能性较小，因此不属于通缩范畴。
• PPI同比下降3.3%，连续34个月下降，降幅扩大，主要受房地产市场调整、有效需求不足、部分行业产能过剩及国际大宗商品价格下跌的影响。
• 2015年PPI预计继续下降，全年降幅高于2014年，但通缩压力不大。

关键信息

• CPI环比上涨0.3%，其中食品价格上涨1.2%，非食品价格下降0.1%。
• 食品价格上涨主要由部分地区降温雨雪天气影响，鲜菜、鲜果和水产品价格环比涨幅分别为11.3%、1.9%和1.0%。
• 国际油价持续下跌，汽油和柴油价格环比分别下降3.3%和5.5%，对CPI形成下行压力。

二、短期经济增长：1月上旬经济平稳

主要观点

• 1月上旬经济保持平稳，6大发电集团日均耗煤同比增速收窄，环比增长减小，显示工业生产可能企稳回升。
• 12月流通领域生产资料价格整体走低，黑色金属、有色金属、成品油价格普跌，化工、建材价格涨跌互现，煤炭价格总体平稳。

关键信息

• 1月前9天，6大发电集团日均耗煤同比下降9.1%，比去年12月环比增长3.6%。
• 上周环渤海动力煤价格每吨520元，比前一周下跌5元。
• 1月工业生产增速预计企稳，短期经济增长势头良好。

三、短期通胀：1月第一周食品价格小幅上涨

主要观点

• 1月第一周食品价格小幅上涨，但环比涨幅明显弱于历史同期，预计1月CPI同比涨幅将低于预期。
• 食用农产品市场价格小幅上涨，蔬菜、水产品价格上涨，但猪肉和鸡蛋价格略有下降。

关键信息

• 上周全国36个大中城市食用农产品市场价格小幅上涨，18种蔬菜平均价格上涨1.9%。
• 猪肉价格下降0.2%，鸡蛋价格下降1.3%，食用油价格继续回落。
• 1月CPI同比涨幅预计在1.1%左右，创2009年12月以来新低。

四、货币市场利率：上周普跌，1天期跌回3%以下

主要观点

• 上周央行未进行公开市场操作，零净投放，货币市场利率普遍下跌。
• 1天期同业拆借和质押回购利率跌回3%以下，显示流动性有所宽松。

关键信息

• 1月9日银行间1天期同业拆借利率收于2.7960%，比1月4日低0.8264个百分点。
• 1天期债券质押回购利率收于2.7695%，比1月4日低0.7229个百分点。
• 7天期同业拆借和质押回购利率也明显下跌，显示市场资金面宽松。

五、重要政策动向

主要观点

• 证监会批准上证50ETF期权试点，预计2015年2月9日正式上市。
• 多项价格放开政策出台，包括铁路运输、民航货运及客运、港口服务等，进一步推动市场化改革。

关键信息

• 国务院常务会议提出规范行政审批、推进“网上办理”等措施。
• 人民银行工作会议强调稳健货币政策、利率市场化改革和存款保险制度建设。
• 《污水处理费征收使用管理办法》自2015年3月1日起施行，严禁企业违规减免或缓征污水处理费。
• 2015年发改委等部门放开24项商品和服务价格，下放1项定价权限，涉及交通类服务价格。

六、国际经济形势

主要观点

• 美国劳动力市场持续改善，12月非农就业增长25.2万，失业率降至5.6%，创2008年7月以来新低。
• 美国经济基本面稳健，但通胀仍低迷，美联储在4月前不大会加息。
• 欧元区CPI同比下降0.2%，创2009年10月以来新低，加大欧央行进一步刺激政策的压力。

关键信息

• 美国12月ISM非制造业PMI下滑至56.2，就业、新订单等分项指数下降。
• 欧元区消费者信心指数上升至-10.9，服务业景气指数上升，工业景气指数下降。
• 美联储“耐心”指引表明货币政策仍保持灵活性，低通胀不构成加息障碍。

七、本周宏观事件

• 本周将发布2014年12月进出口数据和金融数据。
• 美国将公布12月核心零售数据、PPI数据和CPI数据，重点关注其对市场预期的影响。

其他信息

• 分析师：郝大明（执业证书号：S1490514010002）
• 联系方式：电话：010-58565121；邮箱：haodaming@hrsec.com.cn
• 报告来源：华融证券股份有限公司市场研究部
• 免责声明：本报告仅提供给客户参考，不构成投资建议，报告内容基于可靠数据来源，但不保证其准确性与完整性。

总结

2015年宏观形势总体保持温和，CPI低位企稳，PPI持续下降，但通缩压力不大。货币政策仍存在放松空间，市场流动性有所宽松。短期经济增长平稳，食品价格小幅上涨，但整体涨幅低于预期。国际方面，美国经济持续改善，欧元区面临通缩压力。政策层面，多项市场化改革和金融支持措施陆续出台，为经济提供进一步支撑。