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文档总结：Mester认为持续渐进加息是合适的

核心内容

本报告分析了2018年9月美联储多位官员对货币政策的公开表态及市场对加息的预期变化。重点在于克利夫兰联储主席Loretta J. Mester对加息的态度，以及市场对美联储未来加息路径的预期。

主要观点

1. 联储官员对加息的态度分化

• 偏鹰派观点（支持逐步加息）：

  • Loretta J. Mester（克利夫兰联储主席，FOMC票委）：
    • 认为就业数据表明逐步提高利率是适当的。
    • 强调当前货币政策处于合理位置，应根据后续数据调整。
  • Charles L. Evans（芝加哥联储主席）：
    • 建议将政策利率上调至中性水平，随后可能略高于中性。
  • Eric S. Rosengren（波士顿联储主席）：
    • 认为应继续逐步提高利率，以维持经济在可持续增速下运行。
    • 中性利率估计为2.5-3%，认为经济表现良好时应收紧政策。
  • Robert S. Kaplan（达拉斯联储主席）：
    • 认为应逐步加息至中性利率，预计未来9-12个月内加息3-4次。
    • 贸易形势未对整体经济造成实质性冲击。

• 偏鸽派观点（反对激进加息）：

  • James Bullard（圣路易联储主席）：
    • 认为当前加息步伐过于激进，可能导致经济衰退。
    • 呼吁采取措施减少贸易不确定性。
  • Neel Kashkari（明尼阿波利斯联储主席）：
    • 认为加息过于激进，可能引发经济衰退。
    • 提及70年代通胀的教训，强调对高通胀的担忧。
  • Patrick T. Harker（费城联储主席）：
    • 虽支持加息，但认为若通胀加速则可能支持更多次加息。

2. 市场预期与政策走向

• 美债收益率曲线整体上移且增陡：

  • 短端（1M-1Y）收益率上升约5bp，长端（10年期）上升13bp。
  • 市场预期美联储将在2018年9月加息，概率为100%。
  • 2018年全年加息4次的概率上升至77.6%。
  • 2019年末联邦基金利率预期为2.725%，显示未来18个月内可能加息3次。

• 联邦利率期货隐含加息路径：

  • 市场对美联储加息节奏的预期较为一致，认为需要逐步提高利率以应对经济扩张和低失业率。

关键信息

1. 政策背景

• 美国经济持续扩张，失业率极低，通胀接近目标。
• 市场对加息路径的预期逐渐向“持续渐进”倾斜。

2. 联储官员表态

• Mester：唯一有投票权的FOMC委员，支持逐步加息。
• Bullard & Kashkari：坚持鸽派立场，认为加息步伐过于激进。
• Evans, Rosengren, Kaplan：支持逐步加息至中性利率，认为当前宽松政策不再合理。

3. 市场反应

• 美债收益率曲线整体上移，且增陡，反映市场对加息的预期增强。
• 期货市场显示9月加息概率为100%，全年加息4次的概率为77.6%。

4. 贸易形势与经济风险

• 贸易不确定性对经济可能产生负面影响，但尚未对整体经济造成实质性冲击。
• 部分官员强调应评估经济是否已充分运行至潜力，避免过热引发通胀失控。

结论

综合联储官员的表态与市场预期，美联储在2018年9月的加息决策倾向于“持续渐进”方式。尽管部分官员（如Mester、Evans、Rosengren、Kaplan）支持逐步加息以维持经济在可持续增速下运行，但也有官员（如Bullard、Kashkari）担忧加息过于激进可能引发经济衰退。市场对加息路径的预期已显著向支持加息方向倾斜，美债收益率曲线的上移与增陡进一步印证了这一趋势。