20180917-兴业研究-Brainard_如没意外应持续渐进加息一至两年_9页_1mb

联储官员言论与美债收益率曲线分析总结

核心内容

近期，多位美国联邦储备委员会（FOMC）官员在公开场合表达了对货币政策的立场，普遍倾向于逐步加息。同时，美债收益率曲线整体上移，市场对9月加息的预期维持在100%，全年加息4次的概率上升至79.7%，2019年末联邦基金利率水平预计为2.82%，但仍低于FOMC6月会议预测的3.125%。

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主要观点

1. 联储官员对加息路径的看法

• Lael Brainard（FOMC理事，有投票权）：

  • 认为在没有意外的情况下，应持续渐进加息一至两年。
  • 提到短期中性利率高于长期中性利率，这是由于财政刺激计划带来的增长动能。
  • 强调需要根据经济演变调整政策，并提到稳定通胀预期的重要性。

• Raphael W. Bostic（亚特兰大联储主席，有投票权）：

  • 指出失业率处于历史低位，GDP增长强劲，消费者支出表现亮眼。
  • 强调通胀指标目前未显示加速上升，支持逐步加息以维持经济稳定。

• James Bullard（圣路易斯联储主席，无投票权）：

  • 提出菲利普斯曲线关系减弱，使得通胀与失业率之间的联系不再明确。
  • 指出收益率曲线平坦化可能表明货币政策已经接近中性或具有限制性。

• Charles L. Evans（芝加哥联储主席，无投票权）：

  • 认为经济基本面将继续强劲增长，通胀将略高于2%但不会偏离目标。
  • 呼吁回到正常的货币政策。

2. 新任联储主席及投票权安排

• Mary C. Daly（旧金山联储主席，即将上任）：

  • 可能偏鸽派，但尚未获得投票权，9月例会仍由Esther L. George（堪萨斯城联储主席）代替投票。

• Esther L. George（堪萨斯城联储主席，有投票权）：

  • 表示今年再加息两次可能是合适的，并预测2019年末联邦基金利率可能进入3%中性利率区域。

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关键信息

1. 利率预期

• 9月加息概率：100%
• 全年加息3次概率：16.5%
• 全年加息4次概率：79.7%
• 2019年末联邦基金利率水平：预计为2.82%，低于FOMC6月预测的3.125%

2. 收益率曲线变化

• 美债收益率曲线整体上移，尤其短端利率上升幅度较大。
• 18M3M远期利率上升至3.00%，3M国债收益率为2.14%，两者利差拉大11个基点。
• 美债收益率曲线反映了市场对未来加息路径的预期。

3. 货币政策立场

• 多位联储官员支持渐进加息以应对当前的经济状况。
• 通胀预期仍保持稳定，但市场对加息的反应显示政策调整的必要性。
• 财政刺激被视为未来经济增长的重要因素，影响中性利率的判断。

4. 联储资产与负债端

• 美联储持有的国债和抵押担保证券（MBS）规模稳定。
• 美联储缩表比例显示资产端调整仍在进行中。
• 负债端构成和走势反映了联储在维持流动性方面的策略。

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总结

综合来看，联储官员普遍认为当前经济形势良好，应采取渐进加息的政策路径以维持充分就业和通胀目标。美债收益率曲线的上移进一步强化了市场对加息的预期，表明未来加息可能性较高。同时，新任旧金山联储主席Daly的上任将带来新的政策视角，但短期内仍由George代表投票。整体而言，政策将保持紧缩倾向，以应对潜在的通胀风险和经济扩张压力。