20220615-光大证券-2022年5月经济数据点评_投资率先恢复_消费仍需政策呵护_9页_988kb

2022年5月经济数据总结

核心内容

2022年5月经济数据整体呈现回暖迹象，但消费复苏速度仍较缓慢。投资端表现优于消费端，其中基建投资增速反弹显著，制造业中高技术产业链快速修复，而房地产投资降幅收窄，但三四线城市销售尚未企稳。社会消费品零售总额（社零）虽有小幅反弹，但增速仍为负，尤其是餐饮消费和可选消费持续低迷。

主要观点

• 经济数据回暖：5月经济数据全线回暖，投资端恢复速度快于消费端。
• 固投回暖显著：5月固定资产投资累计增速为6.2%，略超市场预期。基建投资是拉动固投回升的主要力量。
• 基建持续发力：专项债前置发行和使用为基建投资提供资金支持，预计三季度将继续反弹。
• 制造业分化明显：高技术产业链在5月快速恢复，但低技术产业链仍受出口下滑、库存高企等因素拖累。
• 房地产销售分化：一二线城市销售额止跌回升，三四线城市销售仍需观察，销售均价因一二线成交回暖而大幅上升。
• 社零复苏受限：社零增速虽小幅回升，但整体仍为负，餐饮消费疲弱，消费复苏高度受限。
• 政策持续发力：促消费政策逐步落地，但居民储蓄意愿上升和收入分化限制了消费复苏空间。
• 风险提示：全球疫情反复及国际局势升级可能对经济复苏形成压力。

关键信息

一、5月经济数据全线回暖

• 生产单月增速：0.7%，高于Wind一致预期（-0.1%）和前值（-2.9%）。
• 固投累计增速：6.2%，略超Wind一致预期（6.0%），前值为6.8%。
• 社零单月增速：-6.7%，高于Wind一致预期（-7.6%），前值为-11.1%。

二、基建投资反弹，三季度有望持续发力

• 基建单月增速为7.9%，较4月提升3.6个百分点。
• 基建分项中，电热燃气及水、交通运输仓储和邮政业、水利公共设施增速分别回升至7.8%、5.5%和9.6%。
• 专项债提前发行和使用，预计三季度基建投资将继续反弹。

三、制造业投资分化，高技术产业链快速修复

• 制造业投资单月增速为7.0%，累计增速为10.6%。
• 高技术产业链如运输设备、电气机械、电子设备、医药、汽车等增速显著回升。
• 低技术产业链如化工、农副产品、食品、有色金属等增速回落，主要受出口下滑、库存高企、盈利下降等因素影响。

四、房地产投资降幅收窄，销售分化明显

• 房地产投资单月增速为-7.8%，较4月-10.1%有所收窄。
• 房地产销售额增速从-47%回升至-38%，但销售面积跌幅扩大。
• 全国商品房均价达到历史高位，主因一二线城市成交回暖。
• 三四线城市销售尚未企稳，开发商资金来源仍偏弱。

五、社零复苏缓慢，餐饮消费仍低迷

• 社零单月增速为-6.7%，高于Wind一致预期，但整体仍为负。
• 餐饮消费当月同比-21.1%，恢复较慢。
• 实物消费中，汽车和可选消费品降幅收窄，但增速仍为负。
• 必选消费品和石油制品增速维持较高水平。

风险提示

• 全球疫情反复及国际局势进一步升级可能对经济复苏形成压力。

作者信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com

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图表目录

• 图1：基建、制造业投资增速回升、房地产投资降幅收窄
• 图2：6月以来上海地区拥堵指数恢复往年9成左右
• 图3：5月专项债加速发行，6月、7月基本完成发行
• 图4：电热燃气及水、交通运输仓储、水利公共投资增速均有所回升
• 图5：电气机械、运输设备、电子设备单月快速恢复
• 图6：出口交货值与制造业投资增速呈现高度相关性
• 图7：房地产销售也是制造业投资的有效领先指标，已走低半年左右
• 图8：销售额跌幅收窄，销售面积跌幅扩大，销售均价大幅上升
• 图9：一二线城市成交率先回暖，三四线维持低迷
• 图10：开发商新开工及竣工面积降幅依然在持续扩大
• 图11：居民购房款增速回升，但开发商自筹资金、国内贷款等资金来源增速依然在回落
• 图12：必选消费品和石油制品消费增速维持较高水平
• 图13：可选消费品和汽车消费降幅大幅收窄
• 图14：餐饮消费恢复相对较弱
• 图15：2019年以来，居民储蓄意愿持续增加